华润万东:新帅上任迎快速增长 万里云开拓影像服务
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,叶寅 日期：2016-06-14
鱼跃科技入主,机制变化提升活力:鱼跃科技受让公司51%股权,成为新的控股股东,引入新的管理机制意图重振老牌影像龙头雄风,DR、MRI等产品销量增速提升,毛利率显示出上升趋势。
生产与销售两手抓,医械设备步入高增长:改制后,公司实行减员增效,减少冗余人员,对董监高及核心骨干进行激励,并引入量化考核机制。同时对生产线及车间布局与流程进行重构,减少原材料、半成品流转耗费的时间,从而适应生产线快速运转的需要。在销售方面,分享鱼跃的医院销售渠道,为产品推广打开通路。
影像服务框架初现,万里云获阿里健康投资:成立医学影像中心“万里云”,开展远程影像服务并建设运营线下第三方影像中心。为基层医院解决没有能读片医生的困扰,使影像科进入基层成为可能。此外积极建设线下影像中心,同时拉动自身设备的销售,实现协同效应。今年3月,万里云获得阿里健康股权投资,未来双方有望展开进一步合作。
医械产品柳暗花明,云影像前景广阔,“推荐”评级:作为国内医用影像龙头企业之一,公司拥有优秀的设备生产制造技术与研发团队。鱼跃科技入主后由国资变为民营体制,效率得到提升、运营也更为灵活,与鱼跃的销售渠道产生协同作用,业绩反转初显。乘分级诊疗的春风,在制造业之外又携手阿里健康进入医用云影像服务领域,为医院搭建影像科室并提供影像读片与数据等服务,行业空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.33/0.42/0.55元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:产品竞争风险,万里云推广不及预期风险。
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