长园集团:收购裁剪自动化设备龙头标的 智能制造布局再加码
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏,邹润芳 日期：2016-06-14
收购和鹰科技,进一步布局高端制造业:公司6月7日发布公告,拟以18.8亿元现金收购该和鹰科技80%股权,进一步布局高端制造业。和鹰科技是一家集缝前、缝中、缝后整个服装工艺产品线的数字化设备全面解决方案提供商及软性材料裁剪方案提供商;是全球范围内数控裁剪装备行业的领军企业,也是中国仅有的几家拥有数控裁剪机自主知识产权的企业之一,裁剪技术填补了中国国内的技术空白。产品在缝制设备行业市场占有率70%以上。和鹰科技承诺2016年度、2017年度合并报表口径扣除非经常性损益后的净利润分别不低于15,000万元、20,000万元。以此计算,和鹰科技今年将增厚公司利润约1.2亿元。
公司持续并购外延扩张,新利润增长点不断: 公司上市以来,一直致力于电力设备及相关产业的外延式扩张,从最初的热缩材料生产领域,逐步扩张至电网设备领域、电路保护器件领域,新能源汽车领域和智能制造领域。公司之前收购的长园维安电子线路保护有限公司是中国最大的ESD(Electro-Static Discharge,静电释放保护)保护元件厂商,也是国内18650圆柱电芯PPTC 最大的国内生产商。2015年7月以17.2亿元收购的珠海运泰利自动化设备有限公司主要从事精密测试设备和工业自动化装备的研发、生产和销售。测试设备(FCT/ICT)的下游客户主要是消费类电子产品的制造企业。与长园维安形成了良好的协同效应。
电网设备覆盖发输配用全环节,充电桩产品今年预期高增长:公司智能电网设备覆盖发、输、变、配到用电的全网各领域,能够为智能电网提供一体化解决方案; 子公司长园深瑞为电力设备领域表现最佳的板块,其母线保护产品始终保持行业领先,变电保护与特高压线路保护等产品在国南网中标分属前列,2015年该部分业务实现收入11.67亿(YOY5.79%),净利润1.89亿元(YOY17.32%);而在近期国网公布的充电桩招标中,长园深瑞凭借突出的技术实力与深厚人脉资源首次中标国网充电桩约3700余万元,在国网高毛利订单与示范效应的双重带动下,我们预计其充电桩业务将伴随急速扩容的市场有着高增长的表现;同时公司电力设备业务中,子公司长园共创继续保持微机五防国内第二的市场地位, 长园电力的电力电缆附件细分行业的地位也相当稳固,整体业务收入表现稳健,并望持续增长.
新能源车锂电材料布局陆续开花结果:公司自2014年起围绕新能源车锂电材料进行布局,先后收购了江苏华盛80%股权(电解液添加剂),星源材质6.3%股权(锂电池隔膜,排队IPO 中)、沃特玛10.1%股权(LPF电池,已以5.05亿元价格转让于坚瑞消防)等相关企业,在今年动力锂电池迅速增长的需求带动下公司相关布局都会陆续取得成果,获得可观受益,增厚公司利润.
投资建议:我们看好公司在自动化设备、传统电力设备与新能源车多领域的布局,并预期此次收购为公司业绩提供支持。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.73元、0.94元、1.05元,给予“买入-A”投资评级,按照250亿市值估值,6个月目标价22.76元。
风险提示:收购事项不及预期、智能电网建设进度低于预期
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