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西陇科学:医疗业务将大爆发,传统业务探索电商模式

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李朝松 日期：2016-05-19

1.公司积极布局体外诊断业务,医疗版块将大爆发,未来还将围绕精准医疗进一步布局。公司从2014年开始布局医疗版块,先是控股了福建新大陆生物技术股份有限公司开始进军体外诊断试剂市场,又成立了西陇医学诊断中心,并通过西陇股权投资基金控股了永和阳光生物科技有限公司;2015年公司成立了西陇(上海)医疗科技有限公司代理国际大品牌的国内销售;2016年又要收购Fulgent公司15%的股权,并与其合资成立福君基因科技有限公司,涉足分子诊断、基因检测等体外诊断业务,未来公司还将继续在精准医疗领域进一步布局。公司刚刚又公告将新大陆剩余的25%的股权收购,预计新大陆今年将贡献利润2000万;西陇(上海)医疗科技有限公司去年成立半年营收就达到了8000万,预计今年贡献利润将大大增加;Fulgent公司去年利润在421万美金,今年可能业绩翻番,为公司贡献利润将接近1000万。只考虑这三块,医疗版块今年就将为公司贡献3000-5000万利润,按去年新大陆和西陇(上海)医疗贡献利润1465万计算,同比将增长1-3倍。

2.传统业务稳增长,探索电商模式。公司传统业务是化学试剂、化工原料等,募投项目5万吨PCB用化学试剂和1万吨超净高纯化学试剂已于去年中期达产,今年高毛利产品销售会增加。同时,公司积极探索化工原料和化学试剂的电商模式,有料网和毛博士都已于去年上线。有料网主要是大宗化学原料B2B网站,从去年9月上线以来流水已经超过5亿,在A轮融资中获得了复星昆仲的投资,有料网的商业模式不是撮合模式,是类似于经销商的模式,因此也可以获得价差收益;毛博士主要是化学试剂的销售,目前正在科研院校中进行推广。

估值和投资建议:2015年营收25.13亿,同比增长14.36%,实现净利润9079万,同比增长17.11%;2016年第一季度营收4.86亿,同比下滑3.58%,实现净利润1605万,同比增长24.76%。我们认为公司医疗版块今年将大爆发,贡献公司20%-30%的利润。预计公司2016-2018年EPS为0.254、0.3709、0.479元,给予“买入”评级。

风险提示:1.宏观经济出现大滑坡,公司传统业务下滑;2.体外诊断试剂市场推广不如预期。