东江环保:中标首个危废PPP项目,福建布局再落一子
东江环保 002672
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-05-17
事件:
公司公告确认公司与兴业皮革科技股份有限公司组成的联合体中标泉州市工业废物综合处置中心PPP项目,总处理规模合计为9.47万吨/年,项目模式为BOT,使用者付费,特许经营期30年(含建设期和试运行期,项目取得立项批复后一年内建成并投入试运行。)
投资要点:
中标首个危废PPP项目,新模式落地。福建泉州市工业废物综合处置中心PPP项目为国内首个落地的危废PPP项目。PPP项目建设同时引入政府资本与民间资本,有利于危废处理中心的建设。公司中标首个危废PPP项目将为公司打开PPP模式危废处置中心建设存量市场。根据财政部PPP项目库,目前共有8006个PPP项目,其中环保PPP项目有429个,但仅有6个危废PPP项目,且未落地,还处于准备与识别阶段。公司拿下全国首单危废PPP项目将带动未来危废处置的PPP模式发展。
危废处置市场容量大,现有处理能力严重不足。预计全国危废产量大概1亿吨,其中3000万吨需要无害化处理。而目前全国危废处理资质大概4000万吨,无害化处置资质不高于400万吨。现有危废处置市场容量极大,而现有处理资质不足。以江苏省为例,江苏省2014年危废总产量240.9万吨,处置量117.6,利用量116.5,贮存量6.8万吨。无害化处置能力稀缺带动了工业危废行业自14年下半年以来出现量价齐涨的趋势,这种趋势使得具有无害化处置能力的企业受益。
内生+外延双轮协同驱动,无害化处置能力不断提升。公司2014年先后并购沿海固废、厦门绿洲、克拉玛依沃森、江西康泰,2015年收购湖北天银、睿韬环保、江联环保60%股权,并通过合作协议方式取得潍坊蓝海环保公司60%的股权。内生增长与高频外延扩张将一方面,大幅提升公司无害化处理能力;另一方面立足珠三角地区,拓展华东、西北、东南沿海等区域市场,逐步进行全国市场的覆盖,我们预计未来公司还将进一步通过并购进行业务和市场的扩张。
投资评级与盈利预测:危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一,而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实。我们下调公司16-17年并给出18年净利润为4.08、5.52、7.88亿(16-17原为5.40亿和7.26亿),EPS为0.47、0.64、0.91元/股,对应16年PE为35倍,维持“增持”评级。
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