创业软件:业绩平稳增长,中山项目复制值得期待
创业软件 300451
研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-04-05
事件:
公司发布年报,2015年度,公司实现营业收入4.26亿元,较上年同期增长5.01%,归属于上市公司扣除非经常性损益后的净利润4698万元,较上年同期增长13.26%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
点评:
业绩平稳增长,产品结构优化,地区发展更均衡。2015年公司产品结构往毛利率高端延伸,应用软件产品(毛利率60%)收入占比上升为71.72%,同比增长4.43%;系统集成业务(毛利率17%)收入占比下降为28.09%,同比减少4.43%。公司地区发展在2015年更加均衡:华东、华南、西北、其他四个大区的收入占比分别为55.53%、12.35%、10.15%、21.97%,公司选择以攻为守,将医疗信息化产品的品牌优势从发达的华东、华南地区逐步复制到发展中的西北、其他地区。
公司在转型布局上坚决,16年外延和中山项目的复制值得期待。分级诊疗作为国家惠及民生的核心内容,已经在发达地区取得了先行实验的成果,我国地区发展不均衡,未来3年分级诊疗必将向欠发达地区复制发展,医疗卫生信息平台的建设维持在高速增长。经测算全国各省地市平台建设市场容量可达600亿,当前预计实现建设仅40亿,公司作为医院和区域信息化平台的龙头标的,将最受益。公司承建的中山市区域卫生信息平台建设营运项目进展顺利,PPP模式更能借政府之力紧密绑定医疗线下资源,理顺互联网医疗发展模式中的利益关系,有望成为互联网医疗未来成功盈利模式的样板。同时公司是中山项目建设标准制定参与者、获得平台互联互通最高级别认证;承建的杭州市“区域卫生信息平台”通过卫生部专家审批,获得地市级平台通过国家4A级(四级甲等)认证,已属于地市级平台标准中最高级别。公司在区域卫生信息平台建设的优势显著,为未来复制发展打开空间提供有力保障。此外公司作为地区医疗资源的开放平台,公司会通过产业链资源合作或者外延的方式加快公司变现的进度。医疗信息化行业的低集中度、行业链条的多主体为公司外延提供了更好的条件。
维持增持评级。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为1.12元、1.50元、1.89元,对应PE分别为140.1倍、104.5倍、83.3倍。我们持续看好公司在行业内技术优势以及资源整合能力,战略转型落地也在持续不断推进,我们将持续关注公司转型落地进展,继续看好公司未来发展。维持“增持”评级。
风险提示:创业板大幅下调风险;相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、项目实施进展不达预期风险。
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