国内钛白粉厂家正酝酿新一轮出厂价上调 6股受益匪浅

第3页:*ST钒钛:澳元升值带动Q1扭亏

第1页:钛白粉厂家酝酿六连涨 三大利好助推后市

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*ST钒钛:澳元升值带动Q1扭亏

*ST钒钛 000629

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-03

报告要点。

事件描述。

攀钢钒钛发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入114.17亿元,同比下降31.96%;营业成本99.47亿元,同比下降21.82%;实现归属于母公司净利润-22.07亿元,去年同期-37.75亿元;2015年实现EPS为-0.26元。

4季度公司实现营业收入26.03亿元,同比下降36.50%;实现营业成本31.44亿元,同比上升0.45%;实现归属于母公司净利润-12.35亿元,去年同期-37.01亿元;4季度实现EPS为-0.14元。

2016年1季度公司实现营业收入28.57亿元,同比下降10.52%;实现营业成本23.16亿元,同比下降3.47%;实现归属于母公司净利润0.40亿元,去年同期-3.23亿元;1季度实现EPS为0.00元。

事件评论。

铁矿、钒钛全线低迷,2015年业绩大幅亏损:公司产品主要分为铁矿石、钒制品和钛产品三大业务,其中钒制品包括五氧化二钒以及中钒铁等产品,主要应用于钢铁冶炼、化工及有色领域;钛产品包括钛白粉和海绵钛,分别应用于涂料和加工钛材等领域,终端需求与房地产和航空航天行业发展紧密相关。2015年宏观经济整体疲弱,钢铁、有色、地产等领域景气纷纷下行,导致2015年国内矿石均价同比下跌35.08%,五氧化二钒国内均价同比下跌27.83%,攀枝花钛精矿均价同比下跌46.21%。受此影响,公司营业收入和毛利率大幅下降,全年毛利润同比减少25.87亿元。值得注意的是,源于卡拉拉2014年度计提大额资产减值准备及相应投资收益变动,而2015年无此影响,公司2015年业绩同比明显减亏。

下游普遍低迷,4季度业绩亏损较大:同样受制于下游普遍低迷,4季度业绩亏损较大,不过2014年底卡拉拉项目资产减值以及相应投资收益下降而2015年无此因素影响,同时产品销量下降使得销售费用降低以及降本增效减少管理费用,4季度业绩最终同比减亏。环比方面,降本增效产生的费用优化仍难逆需求疲弱导致的毛利润大幅下行,4季度业绩环比增亏。

受益于澳元走强,1季度业绩扭亏为盈:得益于1季度澳元兑美元汇率上升4.8%,公司所投资的澳大利亚卡拉拉矿约29亿美元贷款以及销售回款产生的汇兑收益上升约9.7亿元人民币,成为1季度扭亏的主要原因。此外,1季度矿价与五氧化二钒价均有所反弹,这对主要产品业绩也形成一定支撑。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.02元和0.03元,维持“增持”评级。