工信部开展2016智能制造示范项目推荐工作(附股)

第6页:汇川技术:业绩整体符合预期,智能装备增长超预期

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汇川技术:业绩整体符合预期,智能装备增长超预期

汇川技术 300124

研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-04-25

投资要点

2016年一季度业绩增长10.47%,符合市场和我们的预期。公司2016年第一季度实现营业收入5.68亿,同比增长24.81%;营业利润1.08亿,同比下降2.22%;归属母公司股东净利润1.40亿,同比增长10.47%,扣非后归属母公司股东净利润为1.28亿,同比增长8.11%;基本每股收益为0.18元。公司一季度净利润率为25.09%,同比下降3.77%,主要是期间费用率有所增加。公司一季度订单6.55亿,同比增长24.11%。公司4月9日发布业绩预告为归属上市公司股东净利润1.26亿元~1.45亿元,同比增长0~15%,公司一季报业绩符合市场和我们的预期。

通用伺服持续高增长,通用变频和电梯一体机将稳定增长。智能装备&机器人业务一季度保持较快增长,订单5.57亿,同比增长26.79%.变频器类产品第一季度实现收入2.93亿元,同比增长19%,其中通用变频一季度增长较快,公司的主要下游 行业需求较去年有所好转,预计全年会有10-20%增长;电梯一体机一季度增长较好,预计2016年将稳定增长。运动控制类产品实现收入1.08亿元,同比增长58%,其中通用伺服持续高增长,预计第一季度增速有70~80%,主要下游 行业3C、锂电景气度较好,预计全年将有50%以上增长;注塑机伺服去年下降约8~9%,随着新产品的导入,预计今年会有所增长。控制技术类产品实现收入0.19亿元,同比增长35%,预计今年会取得较好增 长,同时公司已经推出了基于高速总线技术AM600PLC,将提高公司提供完整电气解决方案的能力,预计将会有助于公司变频、伺服等产品的销售。板块其他子公司业务实现收入0.49亿元,同比增长25%。

新能源客车电控受核查骗补影响有所下滑,物流车增长较好,乘用车已在多家厂商试机,充电桩产品推广顺利。新能源&轨道交通板块一季度订单0.98亿,同比增长10.85%,预计订单主要来自新能源汽车板块。新能源汽车业务一季度实现销售收入0.71亿元,同比下降8%,业绩下滑主要是由于受到新能源汽车查骗补事件影响。但从中长期来说,核查骗补有利于行业健康、有序发展,利好龙头企业,随着骗补核查结束,调整后的补贴政策即将出台,预计下半年公司新能源客车电控将有较好的增长。公司物流车电控订单充足,预计今年将取得较好增长,乘用车电控已在几家客户试机或销售,充电桩产品已进入客户供应商体系,预计2016年公司新能源汽车板块将实现30-50%增长。

轨道交通一季度确认收入较少,今年苏州地铁3号线交付预计将实现2亿以上收入,未来将成为又一重要业务支柱。轨道交通业务在一季度实现收入确认0.19亿元。公司前期中标的苏州项目地铁3号线4.26亿订单预计将在2016/2017年分批交付,预计今年将有2亿以上收入确认。公司还在投标深圳、无锡、郑州、西安等地铁项目,由于轨道交通项目金额较大,通常每条地铁3-4亿收入,任何一条线中标都将给明后年业绩带来较大增长。同时公司利用自身变频研发平台,致力于将斯柯达牵引系统国产化,预计明年年底会有产品推出,预计届时将有效提升轨道交通业务毛利率。

一季度毛利率略微下降0.49%,期间费用率有所增长。公司2016年一季度毛利率48.53%,同比减少0.49%,预计主要是由于产品结构改变,全年公司毛利率仍将维持在较稳定水平。公司一季度期间费用率30.06%,同比增加4.71%。其中,公司销售费用0.60亿,同比增长37.68%;销售费用率10.56%,同比增长0.99%。管理费用1.15亿,同比增长38.35%;管理费用率20.33%,同比增长1.99%。财务收入466万,较去年1163万有所下降,财务费用率-0.82%,同比增长1.74%,主要是由于公司定期存款减少、定期利率下降导致利息收入减少。公司将持续控制好人员扩张,进而控制公司期间费用,预计全年费用增速仍会小于收入增速。

存货增长24.62%,应收账款有所减少,资产负债表比较健康。预收款1.71亿,较期初减少6.22%。存货7.18亿,较年初增长24.62%。应收账款7.26亿,较年初减少7.09%,资产负债表整体比较健康。经营活动产生的现金流量净额为0.10亿,同比去年0.75亿有所下降。其中经营活动现金流入6.03亿,同比增长0.84%,而经营活动现金流出5.93亿,同比增长13.28%,主要是由于公司兑付到期的自开汇票较上年同期增加,同时公司采用现金支付的材料款、税费、其他费用等增加。

盈利预测和估值:预计2016-2018年EPS 分别为1.26/1.63/2.05元,同比增长24/29/26%,考虑到公司新能源汽车电机控制器的龙头地位、电动车已从客车进入乘用车方向,考虑到公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司成立产业基金将加快外延,给予公司2016年40倍PE,目标价50元,维持买入评级,中期来看我们坚信公司具备千亿市值的潜力。

风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。