券商评级：反弹路上坎坷多 12股披荆斩棘

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永辉超市:16Q1业绩强劲复苏,生鲜白马未来成长可期

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-05-04

营收增长14.75%,归母净利下滑28.92%:4月27日,公司发布年报,15年实现营收421.45亿,同比增长14.75%;归母净利润6.05亿,同比下降28.92%;扣非后归母净利润6.49亿,同比下降8.1%;EPS为0.16元,同比下降38.46%;业绩下降主要系持有中百集团股份去年从交易性金融资产转为长期股权投资核算所致。此前公司公告16Q1实现营收134.16亿,同比增长19.81%,归母净利4.72亿,同比增长29.75%,同店增长提升至5%+(15H1为0.36%),显著优于预期及行业平均水平,再次凸显永辉作为生鲜超市龙头的高成长性与全国扩张能力。

生鲜业务稳健增长,毛利率增长0.17个百分点:15年全年公司实现营收421.45亿,同比增长14.75%;公司全年综合毛利率19.83%,同比增长0.17个百分点;期间费用率为17.37%,同比增加0.5个百分点;其中销售费用率为15.13%;管理费用率为2.3%;财务费用率-0.06%;全年公司净利率同比减少0.9个百分点至1.42%。

外延内生驱动创新,生鲜电商龙头扬帆起航:公司以经营生鲜为特色,以卖场及社区超市为核心业态,采取差异化战略进行错位竞争,营收业绩稳健增长。

第一、联手京东开拓生鲜O2O,将与其在物流、金融、联合采购、数据库后台等多方面进行合作;第二、布局上游资源,加强供应链建设,合作澳大利亚、新加坡、日本、新西兰等全球资源,国际国内多点设立直采渠道;第三、外延扩张保增长:与联华超市、中百集团、京东强势联盟,强化永辉生鲜品牌线上线下全国渗透,同时逐步开展联合采购、协同营销;第四、内生改革提效率:①试点推进Bravo绿标店(定位高端精致超市);②建立新会员管理体系增强消费粘性;③在Bravo绿标店等70余家门店试点管理创新机制。

维持盈利预测,维持“买入-A”评级:假设定增方案将于2016年初正式纳入合并报表,我们预测公司16-18年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元,对应PE分别为32倍、28倍、24倍,6个月目标价10.00元。

风险提示:外延扩张不及预期。