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加加食品（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

加加食品:收入增速有所改善,看好未来外延扩张

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-05-04

报告要点。

事件描述。

加加食品(002650)公告2016年第一季度报告,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入5.06亿元,同比增长10.61%;实现归属上市公司股东的净利润0.55亿元,同比增长3.7%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.50亿元,同比下降5.66%。公司加权平均净资产收益率2.94%,基本每股收益0.05元/股。

事件评论。

收入端有望持续改善,未来结构升级空间大:公司一季度10%的收入增速较去年全年4%的增速有所改善,16年销售总监任职执行总裁,公司对于销售市场的重视程度加强,同时公司员工持股发行后新管理层的动力被激发,我们预计全年收入将保持持续改善趋势。公司毛利率下滑2.6pct至28.2%,主要由于工厂搬迁后短期固定摊销成本增加较大,但从长期看,产品已逐渐完成包装升级,随着品质提升和包装更替,价格也将有所提升,公司目前在几大酱油龙头中吨价最低,未来结构升级的空间更大。

期间费用率下降,盈利能力略有下降:报告期内期间费用率下降1.2pct至15%,其中销售费用率下降1.8pct至8.9%,管理费用率提升0.1pct至5.3%,财务费用率提升0.5pct至0.8%。整体净利率下降0.7pct至10.9%,盈利能力略有下降。同时由于2015年半年度公司投资合兴基金收益8904.18万元,2016Q2投资收益同比将大幅度减少,预计会对二季度业绩同比增速形成影响,公司公告预计1-6月净利润变动幅度为0~-40%。

公司控股股东近期发行可交换债,看好未来外延扩张:近期公司控股股东非公开发行可交换债获得备案批准,公司拟质押1.66亿上市公司股份用于发行可交换债,发行完成后实际控制人手上现金更充裕。公司早在2014年即成立产业基金,积极寻求产业整合机会,看好公司未来外延扩张机会。

员工持股和大股东增持提供安全边际:公司在今年1月完成员工持股计划,员工成本在7.57元(合计3.17亿元),当前股价依然倒挂。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元,0.20元和0.25元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;收入增速放缓;费用投入加大。