五粮液:一季度大幅超预期,期待内生外延创佳绩
五粮液 000858
研究机构：东北证券 分析师：李强,陈鹏 撰写日期：2016-05-03
报告摘要:
事件:2016Q1公司实现营业收入88.26亿元,比上年同期增长31.03%,归属于上市公司股东的净利润29.03亿元,同比增长31.91%,EPS 为0.77元,加权平均净资产收益率6.48%;一季度业绩大幅超预期。
组织架构调整提升管理效率,预收款表现亮眼:毛利率较去年同期微升0.36个百分点至69.84%,销售费用率上升0.63个百分点至12.76%,管理费用率大降1.51个百分点至6.49%,大部制架构变革初见成效。
预收款较去年末增加242.36%,达到68.26亿元,市场需求良好,业绩蓄水池大幅上升。此外,公司在成都春季糖酒会上宣布出厂价提升至679元,并取消30元补贴,控量提价的思路非常明确,未来业绩增长继续看好。
营销贴近市场,中转仓再度落地,互联网+合作达成:4月6日正式启动华中、华北两地的中转仓,年内有望启用公司所有中转仓,货物配送时间显著缩短至1-2天。信息化技术助力公司精细化营销调控,实现库存、物流、销售的动态统一管理,能保证不同区域间市场投放的均衡性,进而减少价格差问题。另外,公司积极探索互联网与酒业的结合,已与苏宁正式达成战略合作,通过建立大数据,对产品进行大数据挖掘,满足消费者定制化需求,长远看潜力巨大。
并购意愿强烈,外延增长可期:公司认为“十三五”期间是整合资源的最佳时机,计划横向并购拓展100亿元市场规模,目前公司正在积极接触年收入10亿元以上的优质酒企,同时也在考虑海外并购的可能,加速国际化进程。截止2016Q1末,公司现金及现金等价物余额超270亿,有雄厚实力,且有并购河北永不分离酒业和河南五谷春酒业的经验,外延增长和并购协同效应值得期待。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.80元、1.97元、2.13元,对应PE 分别为15倍、14倍、13倍,考虑到员工持股计划稳步推进及未来外延并购预期,维持公司“买入”评级。
风险提示:食品安全风险;市场竞争加剧
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