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恩华药业:盈利能力提升,经营拐点向上

恩华药业 002262

研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-18

事件描述

恩华药业披露2016年一季报,公司在一季度实现收入7.59亿元,同比增长12.46%,环比增长2.36%,实现归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长17.03%,环比增长65.48%,实现扣非净利润0.7亿元,同比增长17.71%,环比增长88.24%,实现EPS0.14元。

事件评论

费用率环比下降,接近2015年整体水平:由于管理费用率下降,公司2016年一季度期间费用率环比下降5.92个百分点,接近2015年29.75%的整体水平,是业绩环比大增65.48%的主要原因;公司在2015年进行了销售管理改革,费用率是2011年以来的高点,随着销售人员积极性与销售效率的提升,公司未来的费用率有望逐步下降。

毛利率创历史新高,公司经营有望持续向好:公司2016年一季度毛利率达到44.33%,创历史新高,同比提升2.46个百分点,推动一季度业绩同比实现较高增长,公司经营有望持续向好。

招标放量与新品上市将是公司增长的主要动力:麻醉药力月西(咪达唑仑)与精神类药思利舒片(利培酮片)保持10%的平稳增速,麻醉药福尔利(依托咪酯)、精神类药思贝格(齐拉西酮)与一舒(丁螺环酮)、神经类药迭力(加巴喷丁)将保持较快增长;2016年初至今,度洛西汀在广东、重庆相继中标,阿立哌唑在海南、广东、重庆中标右美托咪定在重庆中标,丙泊酚在广东中标,将为公司增长带来增长动力;1.1类新药盐酸埃他卡林片与神经类药普瑞巴林胶囊等新药的获批上市将成为公司后续增长的强劲动力。

布局移动医疗,与现有业务协同发展:公司在2015年投资5000万元设立全资子公司好欣晴,以公司现有产品为依托,进军中枢神经系统领域移动医疗,通过构建医生之间、医患之间、患者之间的在线交流平台,有利于增加用户粘性与产品的知名度,促进公司现有业务的拓展。

维持“买入”评级:预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.66元、0.83元、1.03元,对应PE为35x、28x、23x,维持“买入”评级。

风险提示:公司招标进度与新产品获批进度不及预期。