深天马A:LTPS和AMOLED助推公司未来发展
深天马A 000050
研究机构：西南证券 分析师：王立洲 撰写日期：2016-04-20
LTPS和AMOLED未来需求高增长。NPDDisplaySearch预计至2020年,LTPS面板需求年复合增长率将达24.1%,AMOLED面板需求年复合增长率将达40.7%。
a-Si向专显市场发力。随着市场需求的转变,公司积极将a-Si的应用领域转向专业显示市场。公司已在a-Si面板行业精耕细作几十年,产业化应用已十分成熟,产成品的良率、低功耗、轻薄化等特征远超同类型产品。在专显领域,公司重点关注车载、医疗、工控、HMI(人机界面)、金融POS机等细分市场。
厦门天马注入预期强,LTPS产能逐渐释放。厦门天马国内首条5.5代LTPS产线实现量产,良率达到行业内领先水平。在此基础上,公司分别在厦门和武汉投建2条6代LTPS产线,预计分别于2016Q2和2017上半年投产。虽然目前厦门天马归公司托管,但控股股东承诺在厦门天马正式投产的5年内将厦门天马的股权注入上市公司,随着时间推移,厦门天马的注入预期在逐渐加强。
AMOLED即将量产。公司拥有成熟的LTPS技术和多样化的客户资源平台,能更好地为AMOLED发展提供支撑,通过上海天马4.5代AMOLED中试线的建成以及5年的技术积累,现已拥有AMOLED的自主知识产权。上海天马的联营公司上海有机发光公司所属的5.5代AMOLED产线已顺利点亮,并即将进入量产,设计产能为每月生产1.5万片。印刷显示技术如在未来应用,将大幅降低AMOLED的生产成本。
产品在裸眼3D和VR上应用前景广阔。公司投入大量资源支持裸眼3D的技术研发,现已拥有170多项专利。公司可以提供500PPI以上的高分辨率TFT显示模组、彩膜自制与定制、液晶透镜自制与定制等整套3D显示解决方案。天马的AMOLED技术具有自主知识产权,针对VR技术所需的屏幕特质,公司有能力生产出适合VR设备的产品。
估值与评级:公司的a-Si业务将向专显市场发力;LTPS产能未来逐渐释放,厦门天马注入预期加强。AMOLED也量产在即。暂不考虑厦门天马未来注入对公司业绩的影响,预计公司2016-2018年基本每股收益分别0.43元、0.54元和0.70元,以4月18日收盘价17.40元为基准,对应的动态市盈率分别为40倍、32倍和25倍。基于对公司未来发展的看好,首次给予“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧导致产品价格或下降;产线进展或不达预期。
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