格力地产:美丽画卷徐徐展开
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明,朱宏磊 日期：2016-04-20
扣非后净利大增352%,略超预期,慷慨分红+高送转超预期
全年实现营收25.5亿元,同比增长74%;净利润13.7亿元(年初处置可供出售金融资产获利逾8亿元),同比增长338%;扣非后净利润为4.5亿元,同比增长352%;EPS为2.37元,略超市场预期。慷慨分红+送转,拟每10股分红2元转增18股,超预期。
地产业务“深耕珠海、重点布局”
2015年公司销售商品、提供劳务收到的现金为25.7亿元,较年初的11亿元实现了较大幅度增长;目前项目储备总建面约230万方,主要集中在珠海(110万方)及重庆(113万方),在上海亦有布局(5.1万方),另外在珠海亦有学校项目及湿地公园项目在规划中,集中于优势城市及一线城市的优质土储保障了公司中期的发展,增益其行业下行风险的抵抗力。
财务较为稳健,若定增成功,资本结构更优
财务较为稳健:①剔除预收款后的资产负债率74.9%,处于行业中游偏上水平;②净负债率90.4%,处于行业中游;③期末货币资金余额30.1亿,短期偿债能力保障倍数0.97。若公司的定增方案顺利完成,将增厚债务空间62亿元,资本结构会更优。
“3+2”产业格局已成,产业集群发力,互为推进
公司充分利用珠海的独特区位优势,通过房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业的全面拓展,以及现代服务业、现代金融业的快速铺展,奠定了“3+2”的产业格局,形成了产业集群发力,互为推进的良好局面。若定增顺利完成,公司的渔港改造项目、口岸建设项目、游艇经济项目、海岛经济项目将加速推进,优势资源进一步得到释放,亦对地产业务造成良性推动。
美丽画卷徐徐展开
公司已推出股权激励计划覆盖包括董监高及核心员工,与业绩直接挂钩,全员上下一心,中长期发展有所保障。我们看好公司凭借自身实力、借助珠海区位优势,逐步实现从房地产建筑商到城市综合运营商的成功转型和跨越,绘出美丽的城市画卷。近期股价低于定增价格,公司或将全力配合市场以顺利完成发行。预计16-18年EPS分别为0.86/0.99/1.13元(未考虑定增摊薄),对应PE为21.2/18.3/16.1X,维持“买入”评级。
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