猛狮科技:新能源汽车核心标的,新业务2016年将全面发力
猛狮科技 002684
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2016-04-06
事件1:2016年4月1日晚公司发布公告,公司与东工实业、首一创投、樊伟、褚洪涛签署了《股权转让协议》,拟以支付现金的方式购买达喀尔汽车90%股权,本次交易支付的对价为人民币22,500万元。
事件2:2016年4月1日晚公司发布2015年年报,报告期内实现营业收入5.50亿元,实现归属于母公司股东的净利润278.36万元。
事件3:2016年3月25日晚公司发布公告,公司于2016年3月8日召开的第五届董事会第三十四次临时会议审议通过了《关于收购台州台鹰电动汽车有限公司80%股权的议案》,同意公司以自有资金6,000万元收购台鹰电动汽车80%股权。2016年3月25日,公司收到台鹰电动汽车的通知,台鹰电动汽车已办理完成相关工商变更登记手续。
点评:
打通新能源汽车所有环节,是潜力被低估的新能源汽车核心标的。收购台鹰电动汽车和达喀尔汽车以后,公司已经打通新能源汽车设计、制造、运营等一系列环节,为公司的长期成长打下了坚实的基础:1)设计板块:公司2016年初与同济汽车设计研究院合资成立上海太鼎汽车工程技术有限公司,与同济汽车设计研究院的电动汽车整车设计团队实现整合(2015年4月在上海国际汽车展展出了双方合作开发的电动汽车概念样车-戴乐.起步者),收购台州台鹰电动汽车有限公司。2)制造板块:福建的新能源汽车工厂已进入筹建的前期准备阶段;公司将全面整合内部整车设计、锂电池、电池管理、电机电控研发资源,并与行业优势企业合作,共同完善台鹰现有的双100车型,预计在2016年第三季度投入市场。3)运营板块:公司已于2015年12月份成立厦门潮人新能源汽车服务有限公司,正式开展新能源汽车租赁业务,本次收购达喀尔汽车是公司完善产业布局的重要步骤;潮人与达喀尔未来有望协同发展:收购的达喀尔汽车主要为客户提供汽车租赁以及车辆销售服务,主要业务由汽车经营性租赁(达喀尔核心业务,拥有近10年经验)、二手车销售以及整车销售三部分构成,已建立覆盖全国25个省、直辖市以及自治区的业务网络,有望依托其遍布全国的销售服务网络以及客户资源,与其授权经销商、4S店以及公司各业务分公司共同打造全国性汽车租赁平台,从而带动公司新能源汽车产品的研发和销售,推动相关业务快速发展。
高端锂电池是公司发展新能源汽车的核心和基础。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一,将总计投资30亿元加码电动车用锂电池项目,年产60亿Wh新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产6亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯,产品类似特斯拉电池),完成后将实现年产值70亿元(利润7.8亿元)。项目分三期完成,一期年产1亿支电芯生产线将于2016年年中投产;公司对电池的深刻理解,并结合日、韩动力锂电池技术,将使募投项目顺利实施;我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性,加上未来储能的需求,从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年,此领域将是公司核心竞争力:公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系,同时拓展到汽车锂电池组的PACK和BMS系统(上海松岳电源、深圳工厂)的设计和生产,已打造完整的锂电池产品体系,其中上海松岳电源已为国内几家电动汽车企业提供产品和服务,成为国内车载电池组及BMS的主流供应商之一。总之,2016年是公司新的起点,以电池为核心的清洁能源平台已见雏形,高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力;2016年的增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力,也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。
新业务2016年将全面发力。2016年公司新业务高端锂电池、新能源汽车设计、制造、运营将全面发力,预计2016年公司新能源汽车相关业务收入将大幅超过传统业务,也成为其主要利润来源(我们预计利润在1.5亿以上)。其实新业务在2015年上半年投资布局,下半年就已经开始盈利:锂电池电芯、Pack、车载电池管理系统等新业务在2015年实现营业收入近9000万元,其中锂电池相关业务(锂离子电池、Pack、电池管理系统等)快速发展,半年实现销售收入7842.37万元,毛利率36.8%,远远高于公司传统电池业务,体现了公司技术和产品核心竞争力。但同时,公司在2015年的战略转型,大幅增加了管理、研发、销售费用,导致2015年利润情况不佳。
公司清洁电力等其他业务具有较大亮点:公司已经初步建立一个涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务,从电力供应侧到需求侧的完整产业链,具备微电网建设和运营能力,这些布局未来也将带动公司电池、新能源汽车业务的发展。1)华力特在能源服务端将贡献较大利润。华力特是以智能变配电技术为核心的能源信息一体化系统解决方案提供商,在国内外市场上均有优异的大型电力工程项目实绩;在电改、能源变革、一带一路的背景下,预计华力特未来订单较好,预计2016年华力特将为公司贡献7800万元以上的净利润。2)光伏领域深度布局,清洁电力业务将较快成长。公司已布局较多光伏电站等清洁电力资源,拟转让的润峰电力100%股权(30MWp光伏电站)是公司投资、转让光伏电站的先期尝试,此类业务将较快为公司贡献业绩。同时,公司通过投资控股酒泉润科,布局光伏逆变器;酒泉润科拥有全球性价比最佳的大功率逆变器,2016年有望贡献1000万以上的净利润。2016年公司将积极开拓海上丝绸之路国家的电力市场,力争在可再生能源发电和储能上实现海外业务的突破。3)公司在传统电池方面具有全球化能力。在传统业务起动电池方面,公司探索在亚洲和非洲等新兴市场寻找合作伙伴,在所在国家直接建厂,公司提供全套设备和解决方案。
盈利预测及评级:以上发展格局尽显公司平台的价值,也体现了公司的发展信心。根据公司2015年年报以及最新并购的情况,我们上调公司上调2016年、2017年业绩预测,按照公司现有股本(包含华力特并购的资产和业绩),我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.89(上调17.34%)、1.61(上调31.95%)、2.16元,对应2016年4月1日收盘价(23.96元)的PE分别为27、15、11倍,维持公司“买入”评级。
股价催化剂:动力电池项目的顺利进展;新能源汽车业务发展超预期;电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。
风险因素:1、动力电池及新能源汽车拓展低于预期;2、新能源汽车行业发展的波动;3、募投项目进展低于预期。
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