八省钢铁煤炭行业去产能方案已上报 利好六股

第4页:宝钢股份:电商业务+成本削减护航,2016年砥砺前行

第1页:供给侧结构性改革中的第一要务，去产能已经形成国家和地方层面的全面共识

第2页:武钢股份:反倾销初裁显著超预期,取向硅钢龙头受益

第3页:金岭矿业:年报符合预期,铁矿石价格向淡或使业绩承压

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第5页:凌钢股份:行业低迷致主业承压,政府补助力助全年扭亏

第6页:西山煤电:目前业务微利,供给侧改革提升估值弹性

第7页:露天煤业:煤电一体化优势体现,盈利能力优于同行

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宝钢股份:电商业务+成本削减护航,2016年砥砺前行

宝钢股份 600019

研究机构：招商证券 分析师：张士宝,曾凡 撰写日期：2016-04-06

我们预测钢铁行业即将面临反转,否极泰来。公司顺应互联网发展趋势,积极推进智慧营销平台建设,全方位削减成本。公司对应16年的PE、PB分别为35.8倍、0.8倍,目标估值6元以上,维持“强烈推荐-A”评级。

2015年钢铁行业低迷,公司净利润下滑八成。2015年,国内宏观经济形势低迷,下游需求疲弱,钢价持续下降。钢铁企业整体大幅亏损,钢铁行业深陷冰河期。在行业低迷的大背景下,公司去年实现钢产量2264万吨,商品坯材产量2269万吨;实现营业收入1,637.9亿元,同比下降12.61%;实现归属净利润10.13亿元,同比下滑82.51%;折合每股收益0.06元/股。其中,第三、第四季度每股收益分别为-0.06/股、-0.08元/股,同比分别降低155%,260%。公司的分红派息预案为0.06元/股。

2015年,宝钢股份基本维持了毛利率的稳定。公司克服市场需求低迷、人民币汇率大幅下跌、内部生产与建设双重运行等因素影响,通过强化产销协同、提高核心品种制造能力和资源保障能力,加强营运资金管控,开展全体系降本增效工作,2015年公司总体毛利率为9.05%,较2014年仅下降约1个百分点。

公司电商业务占比有所上升。从未抵消的收入分项上来看,公司2015年钢铁制造业务占比36%,加工配送占比52%,信息科技占比1%,电商占比7%,化工占比3%,金融占比0.2%。公司钢铁制造业务比重同比减少2个百分点,电商业务比重相应上升。主营业务方面,公司钢铁制造业务的毛利率保持在8.86%,仅较去年同期下滑1.1个百分点;在钢铁制造业务中,除了热轧碳钢板卷产品的毛利率同比减少了3.5个百分点外,冷轧碳钢板卷、钢管产品的毛利率基本维持了稳定,其他钢铁产品的毛利率甚至有所提升。

欧冶云商已成为宝钢战略转型的核心平台。公司与宝钢集团共同发起成立的钢铁共享服务平台欧冶云商,通过整合原有优势能力和资源,快速形成电商、物流、金融、材料、数据等5大业务模块,物流及服务站点全国网络布局基本成型,超额实现交易量倍增的挑战目标,成为宝钢战略转型的核心平台。2015全年电商业务量888万吨,实现销售收入198亿元,同比增长31%,与15家银行合作、获得超过1600亿元授信额度,展现公司主动调整内部组织结构,顺应互联网发展趋势,加速电商发展的积极发展模式。

2015年,公司湛江项目建设稳步推进,试生产情况良好。宝钢湛江钢铁基地项目位于广东省湛江市东海岛,是全流程的综合性钢厂,定位于低成本、高效率的世界一流碳钢板材精品基地,聚焦华南市场并辐射东南亚区域需求,设计生产能力达千万吨级,将主要生产汽车、家电、机械和建筑等行业用板以及船用板、管线钢、优质碳素结构钢等。

维持“强烈推荐-A”投资评级。作为全球性的竞争龙头,我们预估宝钢股份每股收益16年0.15元、17年0.31元,对应16年的PE、PB分别为35.8倍、0.8倍,目标估值6元以上,公司当前价格为5.25元,维持“强烈推荐-A”评级。