林洋能源:新林洋,新市场,新成长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2016-04-07
报告要点
新林洋,新市场,新成长。
林洋能源为国内智能电表龙头企业,在传统主业平稳的背景下,公司积极寻找新的成长方向:1)成立林洋新能源,推动分布式电站开发业务发展;2)借助国内电力体制改革推进及“互联网+”快速发展之机,布局能源互联网。
我们认为,公司在电力电子行业积累了丰富的技术、经验、资源等,为新兴业务发展奠定良好基础。同时,公司通过精细布局与稳扎稳打,拓展新业务市场,我们相信未来面临新的市场,新的林洋也必将取得新的成长。
核心优势明显+精心布局,打造分布式龙头企业。
光伏发电具有资源分布广泛、容易与建筑结合等特点,更适合分布式。从海外发展来看,欧洲、美国、日本分布式均占据较高比重。我国同样出台了多项政策支持分布式发展,随着政策不断完善、持续的行业积累与市场培育等,我国分布式市场成熟度不断提升,逐步到达爆发增长临界点,后期市场空间广阔。林洋能源虽然国内智能电表龙头,但管理层在光伏领域已深耕多年,经验丰富,从进入光伏电站领域之初便定位东部分布式龙头。而传统电表主业为公司积累了大量的电网资源、企业屋顶资源、区域人员网络等优势;较低的资产负债率水平及充裕的现金为公司奠定资金优势。后期伴随分布式市场启动,资源与资金优势、前期精心布局、先发优势等将带动公司分布式业务快速发展,成就公司分布式龙头地位。目前公司具备并网分布式电站约270MW,后期年均开发400MW 以上,贡献规模增长。
政策窗口+战略规划清晰,能源互联网龙头起航。
能源天生具备“互联网+”基因,但由于行政垄断,大量社会利益及数据信息等封闭在电网体系内部。不过,随着我国二次电改的快速推进,企业商业模式创新,我国能源互联网将迎来快速发展期。公司从传统电表主业及分布式电站开发入手,制定从能源端,到虚拟电厂,再到能源金融服务的三阶段能源互联网ExE 战略。目前,公司通过积极布局,稳扎稳打,已逐步形成包括智能用电信息管理系统、智能光伏云平台、储能及微电网系统、能效管理云平台的,覆盖“发-储-售-用”完整产业链的能源互联网业务的能源端构架,并通过与南方电网合作、成立业务公司等,实现业务模式落地。后期伴随市场发展,公司能源互联网业务有望突破性爆发增长。
投资建议:分布式业绩释放,能源互联网快速拓展,买入评级。
公司传统主业平稳,分布式电站业务放量带动业绩加速释放,同时积极推进能源互联网业务布局。我们预计公司2015、2016、2017年EPS 分别为1.21、1.64、1.97元,对应PE 为31、23、19倍,维持买入评级,持续推荐!
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