盛运环保:扣非业绩低于预期,充足订单看好公司未来业绩高增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-04-05
事件描述
公司披露2015年年度报告及2016年一季报预告,2015年,公司实现营业收入约16.40亿元,同比增长35.55%;实现归母净利润7.40亿元,同比增长216.28%;基本每股收益0.70元/股。2016年一季度,公司实现归属于母公司净利润500-800万,同比增长80%-88%。
事件评论
储备项目陆续开工,工程收入助推业绩增长。2015年,公司营收同比增长35.55%,业绩同比增长216.28%,主要由于出售汇丰租赁获取巨额非经常性损益所致(8.36亿):1)由于输送业务剥离,输送机械收入同比下降24.94%,占比由31.71%下降到16.82%,公司资产结构进一步优化;2)得益于公司在手订单陆续开工,建筑安装工程收入成亮点,同比大涨451.79%,占营收比重由6.85%上升到27.87%,贡献了营收增量的87.01%,充足的在手订单开始在业绩上兑现。
在手订单充足,项目建设迎来高峰期。公司15年签订垃圾焚烧项目15个,涉及金额61.61亿元。截至本报告日,公司在手订单项目50个,垃圾焚烧处理预计规模达4.325万吨/日。其中,本年度已投运项目6个,新增日处理能力4500吨;在建项目10个,潜在规模6800吨/日。
多渠道解决资金瓶颈,保障未来业绩增长。公司目前在建和拟建的项目达44个,涉及资金投入约133.7亿元,若公司以自有资金投入20%-30%,则需要投资27-40亿元。公司15年通过一系列资本运作,解决了项目建设高峰期带来的资金问题:剥离机械业务回收资金3.42亿元;转让丰汇租赁回收资金4.46亿元;非公开发行募资21.66亿元。
随着储备项目陆续开工,资金瓶颈解决,订单转化项目可期,未来将进一步增厚业绩。
设立并购基金,加速外延扩张。并购浪潮之下,公司于15年5月及11月分别与华融控股、国开金泰签订战略合作框架协议,分别设立30亿和50亿并购基金。80亿并购基金将为公司未来发展储备更多的并购标的,进一步完善公司全产业链一体化运作的业务模式。
盈利预测及估值:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.55、0.80,维持“买入”评级!
风险提示:系统性风险,项目推进风险;
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