纳川股份:产业协同,“共享”成长
纳川股份 300198
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-02-25
事件描述近期我们参加了纳川与嗒嗒科技的投资者交流会。
事件评论
参股嗒嗒,平台构建用户入口,驱动新能源汽车动力总成销售。公司与嗒嗒的合作将通过动力总成-川流租赁-嗒嗒巴士互联网平台自下而上的布局,实现新能源汽车增量需求的景气传输:一方面,嗒嗒巴士将逐步开始使用新能源客车,另一方面,因嗒嗒帮助承运公司发挥闲置运力,实现了利润创造,承运公司会偏好采购共赢方推荐的巴士定制车型,从而为福建万润的动力总成产品打开省外市场提供便利。
嗒嗒承运方资源丰富,线路先发优势构筑竞争壁垒。第一,嗒嗒科技的联合创始人曾是新国线运输公司总裁,新国线作为交通行业的黄埔军校给予了嗒嗒一定的资源支持;第二,较出租车运营逻辑不同的是,巴士调配隶属于巴士公司,调度难度更高,线路成熟需要1~8周的时间,竞争对手方想要打入成熟线需要花更多的时间和资源,公司具备先发优势;第三,出租车司机合作方更为开放,可接入多家APP,而巴士司机受调度合作相对封闭,尤其在上下班通勤只能服务于一家线上定制巴士公司,因此现有巴士的资源也将形成一定壁垒。目前嗒嗒市场份额是第二名的1倍以上,第三名的3~4倍以上。
退潮之后知道谁在裸泳,应用场景令新能源汽车优势发挥。新能源汽车技术升级赶不上补贴退坡的幅度,潮汐退去之后如何生存?纳川通过构建这样一条自上而下的产业链,意在用市场动力来支持其持续发展。新能源汽车租赁日均收入800元,年约实现24万,基本可赶上地补,自负盈亏产业得以良好发展。此外,承运公司买新能源车的动力不强,主要是对配套服务和是否能实现收益存在担忧,但如果嗒嗒巴士用户建立顺畅,实现一定规模的客源,福建万润提供至少使用3~5年专业的服务,新能源汽车的推广逻辑自然顺畅。当然初期新能源汽车定制巴士将优先使用到机场接驳、周边游等低频场景,避免事故发生对客户体验产生不好的影响。
我们看好纳川动力总成-川流租赁-嗒嗒巴士线上用户入口平台的产业链建设,自下而上的景气传输,自上而下的实力扶持打开成长空间。预计16年、17年EPS分别为0.43、0.65元,对应PE32倍、21倍,维持推荐。
风险提示:嗒嗒承诺应用新能源汽车数量不达预期,新能源汽车产业政策扶持力度下滑。
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 信诚优胜精选混合型证券投资基金 | 36.00 | 8.27 | -1.00 | 566.28 | 2.90 | 0.10 |
| 鹏华普天收益证券投资基金 | 258.00 | 13.28 | 258.00 | 4058.34 | 5.76 | 0.75 |
| 信诚精萃成长混合型证券投资基金 | 350.00 | 4.28 | -200.00 | 5505.50 | 3.45 | 1.02 |
| 鹏华外延成长灵活配置混合型证券投资基金 | 251.70 | 15.70 | 251.70 | 3959.24 | 6.66 | 0.73 |
| 博时卓越品牌混合型证券投资基金 | 70.00 | 3.50 | 70.00 | 1101.10 | 3.18 | 0.20 |
| 长城久富核心成长混合型证券投资基金 | 140.00 | 2.03 | 140.00 | 2202.20 | 1.56 | 0.41 |
| 信诚盛世蓝筹混合型证券投资基金 | 14.00 | 1.40 | 14.00 | 220.22 | 1.03 | 0.04 |
| 长城双动力混合型证券投资基金 | 179.98 | 2.24 | 179.98 | 2831.06 | 1.96 | 0.52 |
| 信诚新机遇混合型证券投资基金 | 2.00 | 1.12 | 2.00 | 31.46 | 0.90 | 0.01 |
| 长城消费增值混合型证券投资基金 | 109.98 | 1.64 | 109.98 | 1730.04 | 1.27 | 0.32 |
| 长城改革红利灵活配置混合型证券投资基金 | 99.99 | 1.35 | 99.99 | 1572.89 | 1.00 | 0.29 |
| 信达澳银新能源产业股票型证券投资基金 | 6.00 | 1.63 | 6.00 | 94.38 | 0.99 | 0.02 |
| 华安物联网主题股票型证券投资基金 | 44.86 | 0.39 | 44.86 | 705.71 | 0.33 | 0.13 |
| 新华趋势领航混合型证券投资基金 | 40.00 | 0.42 | 40.00 | 629.20 | 0.32 | 0.12 |
| 华安逆向策略混合型证券投资基金 | 136.34 | 1.48 | 136.34 | 2144.62 | 1.11 | 0.40 |
| 富国中证新能源汽车指数分级证券投资基金 | 177.02 | 0.56 | 177.02 | 2784.53 | 0.51 | 0.51 |
| 东兴改革精选灵活配置混合型证券投资基金 | 10.00 | 1.98 | 10.00 | 157.30 | 1.34 | 0.03 |
| 招商先锋证券投资基金 | 112.81 | 1.22 | 112.81 | 1774.54 | 0.80 | 0.33 |
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