三川智慧:智能成表高增长,外延拓展加速
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郭泰 日期：2016-03-28
事件
公告2015年报营业总收入6.47亿元、同比下降7.29%,营业利润1.27亿元、同比下降14.36%,利润总额1.69亿元、同比增长0.17%,归母净利润1.39亿元、同比增长11%,扣非后增长5.68%,每股收益0.34元;每10股派0.5元(含税)送7股转8股。预计2016年一季度归母净利润2410-2810万元、同比增长20%至40%。
简评
水表业务收入下降约6%主要因智能基表收入下降36%
2015年公司水表业务收入6.22亿元、同比下降5.87%,其中传统表收入(普通表、节水表)3.04亿元、同比下降4.78%,智能表收入2.5亿元、同比下降1.02%。根据我们的跟踪数据,智能表中智能基表收入仅约9200万元、同比下降约36%,传统表和智能基表收入下降造成水表业务收入下降约6%。
智能成表高增长带动水表业务整体毛利率升至34.5%
我们测算,2015年公司智能成表(物联网、智能IC、光电直读)收入1.58亿元、同比增长44.42%,销量约83万台、同比增长33.45%。2015年公司智能成表收入占水表业务收入的25.4%,而智能成表的高毛利率带动公司水表业务毛利提升至34.5%。
预计16年智能成表仍将高增长、智能基表趋于稳定
去年,公司与龙江环保签署战略合作,采用三川的智能成表在2017年底完成在线水表改造80万台,其中2015年改造10万台;为张家口水务改造提供10万台物联网水表;与京兆集团签订5年战略合作,用公司智能成表特别是物联网水表改造北京城区在线水表。智能基表2015年大幅下降后,客户已基本稳定,预计智能基表销量将趋于稳定,而智能成表销量将维持高增长态势。
确立智慧水务+互联网金融+产业投资的发展新战略
公司以物联网技术为基础,为供水企业提供智慧水务整体解决方案;以物联网水表等为接入口,借助水务APP的推广将公司业务切入大数据服务和互联网金融领域;设立产业并购基金,围绕智慧水务和互联网金融开展产业并购。
预计2016年外延扩展及资本运作项目将加速推进
去年公司经过与并购标的接触与尽职调查,明确了并购发展的方向,目前正在积极筹划设立产业并购基金,围绕智慧水务、互联网金融开展产业并购,预计16年外延扩展将加速推进。
盈利预测与投资评级
智能成表高增长、基表趋稳将带动水表业务收入增长和毛利率提升,战略方向明确后,外延扩展加速。预计2016-2018年EPS为0.42、0.54和0.70元,维持在16年策略报告中的“增持”评级。
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