法拉电子:Q4拐点显现,新能源需求爆发在即
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2016-03-28
报告要点
事件描述
法拉电子3月25日发布2015年年报:2015年公司实现营业收入13.93亿元,同比下降1.61%,其中归属于上市公司股东的净利润3.28亿元,同比增长7%。
事件评论
公司营收营收小幅下滑,净利则小幅上升,营收受照明市场薄膜电容器需求下降影响,薄膜电容器产销量分别减少12.70%和16.25%,净利升上主要源于毛利率上升2.52%。从销售区域上看,国内增长3.67%,海外销售下降8.49%,主要受去年欧美等国经济景气度影响,从美国经济复苏形势看,今年会有所反转。单季度层面看,公司Q4营收增长3.88%,净利润增长14.5%,经营向上拐点凸显
2015年国内新能源汽车生产34万辆,销售33.1万辆,同比分别增长3.3倍和3.4倍,预计2016年销量增至70万辆,2020年新能源年产200万辆,2025年500万辆。法拉电子是国内薄膜电容器龙头,公司长期布局新能源汽车薄膜电容,薄膜电容器产品单车价值800-1000元,凭借薄膜电容器产品的耐高压、高稳定性能将将长期受益行业爆发式增长。同时公司去年东孚新能源工厂完成60%,有望今年完工提供产能保障。
光伏和风能发电是公司薄膜电容器未来另一大应用市场。2016-2020年,年均新增光伏发电装机容量1200万千瓦左右。2015年风能新增装机突破3万兆瓦,长期将保持9%以上的增速。我们预计未来五年内光伏加风能将带来新能源领域的200亿以上电容器市场空间。法拉电子管理机制优秀,利润率及费用率均呈现非常稳健的格局,同时在市场把握度敏锐的情况下,大量客户认可公司的产品价值。
公司薄膜电容器龙头地位稳固,照明+新能源市场逐渐打开。15年四季度同比增长3.88%,业绩反转拐点明确。因此我们维持对其“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为1.74、2.21、2.75元
风险提示:新能源业务发展不及预期。
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