林业信息化5只概念股价值解析

岭南园林：业绩稳定增长，增资恒润科技、设立合伙企业加速转型

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2015-11-03

业绩持续稳定增长，巨额订单保障园林主业成长。公司2015年前三季度实现营收/归母净利润11.19/1.17亿元，YOY+40.67%/+34.15%，每股盈利0.36元。三季度单季收入和归母净利润YOY分别为84.59%和58.61%，增速较第二季度大幅提高。公司近期连续公告界首市42.8亿元园林绿化施工、管养一体化订单；湘乡市城市生态环境建设及旅游框架协议；眉山市岷东新区3.5亿元PPP项目等大订单，项目陆续开工保证园林主业未来持续增长。公司预计2015年盈利同比增长35%-50%。

盈利能力有所提高，费用率上升较快侵蚀部分利润，现金流状况有待改善。公司2015年以来毛利率持续提高，前三季度实现毛利率30.82%，同比增长3.09pct，净利率10.47%，同比下降0.51pct，主要系期间费用率增长较快。期间费用同比上升4.96pct至14.67%，三项费用率均有所提高：其中管理费用从8.59%上升至12.82%，主要系运营费用、股权激励费用及研发费用增加；财务费用率从1.12%上升至1.67%，主要系信贷规模扩大导致利息支出增加；销售费用率从0上升至0.17%，主要系子公司恒润科技并表所致。公司经营性现金流净额从2014Q3的-2.07亿降至2015Q3的-2.20亿元，主要系园林经营活动现金流支出增加。

增资恒润科技、设立清科岭协投资管理合伙企业加速推进战略转型。公司今年5月以5.5亿元现金收购恒润科技100%股权，随后向其增资2000万并提供5000万担保，10月30日再次公告拟对恒润科技增资1.32亿元，充分支持恒润科技业务快速扩张与转型，促使公司在文化创意领域、旅游领域打开新的局面。公司及实际控制人与清科投资等拟合投资2.05亿元设立上海清科岭协投资管理合伙企业，投资文化创意、旅游及生态等产业链相关行业。借助专业投资机构的专业优势，提高公司的投资水平，助力公司新战略板块的外延式扩张。公司此前已与清科投资设立5亿元产业并购基金，促进公司战略转型升级。

联手Holovis，提高恒润科技文化创意产业竞争优势，为新业务布局提供支持。与英国Holovis签署战略合作框架协议，就拓展国内外特种影院及主题项目业务等开展深入合作。进一步提高公司在4D影院、特种影视及主题项目等业务的竞争优势，增强扩大公司在国内外市场的业务开拓能力，并为恒润科技新业务战略布局提供有力支持，提升公司整体业绩。

风险提示：宏观经济下滑，新业务拓展低于预期等。

盈利预测与估值：我们预测公司2015-2017年EPS为0.53/0.81/1.12元，考虑到公司未来转型和估值的提升，给予公司16年35-40倍PE，合理估值区间29-33元，维持“推荐”评级。

普邦园林：PPP助力业绩回暖，多元化转型可期

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天，杨涛 日期：2016-03-22

PPP模式助力发展，今年业绩有望明显回暖。公司业绩快报披露2015年收入24.31亿元，同比下降23.09%；归母净利润2.14亿元，同比下降46.18%，主要受国内经济下行压力影响，部分项目毛利率下降所致。我们预计2016年公司有望借PPP模式大力拓展市政园林，今年业绩大概率回暖；近两年公司已公告PPP订单(含框架协议)35亿元，折合2014年收入的110.76%，对未来业绩形成保障。据公开资料，持有的枫彩生态7.25%股权被三特索道收购，目前浮盈超过1亿元，后续有望确认投资收益。

环保业务形成协同，产业链外延潜力大。去年收购深蓝环保后受下游景气度影响业务进度偏慢，未来有望将园林客户资源和营销渠道与深蓝环保共享，并提供管理经验和资金支持，将白马湖PPP项目实施经验迁移，借PPP模式实现环保业务快速成长。公司2015三季报在手现金约8.5亿元，未来有望通过持续并购完善环保产业布局，向主业相关水生态、水处理领域延伸。

“保险”+“金融”有望成新增长点，多元化转型可期。公司去年11月公告与康美药业、蓝盾股份等6家公司投资康美健康保险，公司占14.90%，2015年前三季度我国健康保险保费收入共1837亿元，同比增长约46%，市场发展潜力大，此外公司金控平台借助与上下游长期合作积累的信用数据从事网贷，实现线下项目与线上投资的高效对接，未来有望成为新增长点。面对同行纷纷转型环保、文娱趋势，我们预计公司亦将加快多元化步伐，借助资本市场实现跨行业发展，估值具备提升潜力。

大股东增持彰显长期信心。公司大股东涂善忠通过华泰资管计划分别于2015年9月和2016年3月增持公司股份，累计增持978万股，占公司总股本的0.57%，并承诺未来6个月内不减持该部分股权，彰显其对公司未来发展的信心。

投资建议：我们预测公司2016/2017年EPS分别为0.20/0.24元，考虑到公司PPP业务发展及转型潜力，给予目标价8元(对应2016年40倍PE)，买入-A评级。

风险提示：整合不及预期、宏观经济下行风险。