惠博普:部分产油国冻结产能、巴菲特持续增持石油资产
惠博普 002554
研究机构：银河证券 分析师：王华君,王强 撰写日期：2016-02-23
1.事件
近日,OPEC部分成员国沙特、卡塔尔、委内瑞拉等与俄罗斯达成冻产协议,四国同意产量冻结在1月11日水平,伊朗表示支持冻结产能的提议。
2月17日,巴菲特旗下的伯克希尔公司公布其对能源巨擘金德摩根(KinderMorgan)的投资。截至去年年末,伯克希尔拥有金德摩根2653万股,持仓市值近4亿美元。美国证交会公布的最新监管文件显示,巴菲特执掌的伯克希尔公司今年内已买入1298万股美国炼油企业菲利普斯66(PSX)股票,总额高达10亿美元。菲利普斯66已成为伯克希尔第六大重仓股。
公司公告收到实际控制人黄松、白明垠、潘峰、肖荣提交的《关于2015年度利润分配预案的提议及承诺》,提议向全体股东每10股派发现金红利2.00元人民币(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
2.我们的分析与判断
(一)部分产油国达成冻产协议,油价已在底部
此次OPEC部分产油国达成冻产协议,产油国合作提振油价的努力初见成效。虽然伊朗未承诺加入全球石油限产协议,但支持OPEC成员国为维持油价稳定所做出的努力,这是积极的一步。
美国石油协会(API)公布的数据显示,截至2月12日当周,API原油库存减少326万桶至4.991亿桶,降幅大于预期,预期增加300万桶。此外,伊拉克计划每天削减20万桶石油产量。为了防止油价的进一步崩溃,伊拉克计划把本国石油日产量从380万桶削减到360万桶,日减20万桶;委内瑞拉总统表示多哈冻结石油产量协议是组建新联盟的第一步。
在上述因素刺激下,国际油价2月17日上涨8%,由此可见市场认为30美元/桶的原油价格已是相对底部,一旦有“减产”甚至“限产”的消息出现,都会刺激原油价格大幅上升。
我们认为油价进一步下行空间已不大,今年底有望回到40-50美元的区间。油价未来反弹主要看供给端,公司业绩优异、确定性高,油价反弹时弹性较大。
(二)低油价下投资价值凸显,油气巨头并购抄底
国际油价持续低迷情况下,全球油气公司及油服公司营收利润大幅下滑,股价也纷纷下挫,但同时也提供了一个良好的投资及并购窗口。
除巴菲特抄底能源股外,低油价下部分油气公司抄底进行并购:(1)世界最大的油服公司斯伦贝谢于2015年8月份宣布已经就以现金加股票的方式收购油田设备制造商卡梅隆国际(CameronInternationalCorporation)达成一致,交易金额约为127.4亿美元;(2)2014年11月,第二大石油服务公司哈里伯顿和世界第三大石油服务公司贝克休斯17日宣布达成协议,前者将以现金加股票的方式收购后者,总交易额为346亿美元;(3)2015年4月,荷兰皇家壳牌宣布同意以大约470亿英镑现金加股票方式收购英国天然气集团(BG),收购完成后,新公司将接近世界上最大的石油商美国埃克森美孚(ExxonMobil)。
(三)拟10送10派2元;共分配现金红利1.07亿元
公司实际控制人提议以公司现有股本535,625,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股;共分配现金红利107,125,000元,转增股本535,625,000股。
2015年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元,截至2015年12月31日的资本公积为10.50亿元,母公司未分配利润为2.83亿元。此次利润预分配充分考虑了公司传统油气田装备及工程业务的持续稳定增长,环保、油气管道等业务成长可期的情况,与公司的业务发展阶段相匹配,符合公司的发展规划。
(四)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长
公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。
2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。
(五)进军通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国”
国内石化炼化市场对老化油、含油污泥处理等有较大需求,2015年公司相关技术有突破且得到认可,预计2016年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。
公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016将出台的《土十条》将会促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,未来有望成为公司第二主业。
(六)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点
目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。
公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。
2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。
惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。
(七)股权激励要求未来几年业绩高增长
此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。
公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。
我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。
3.投资建议
预计公司2015-2017年EPS为0.30/0.57/0.77元,PE为41/22/16倍;公司为小市值、低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,持续推荐。风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。
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