北京公立医院改革方案出台 七股转变在即

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新和成:营养品低谷反弹,新材料业务开始发力

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研究机构：上海证券 分析师：张凤展 撰写日期：2016-03-07

投资摘要

受益于维生素价格周期上涨,营养品业务迎来好年景。

预计短期内维生素E价格在调整后将会稳中小幅上升为主,但上升空间有限。

维生素A的价格正式进入新一轮的上涨周期中,截止到3月2日,维生素A的价格已经达到215元/kg,价格超出前几年的高点。

维生素D3的价格已经下降到近年低点。2月4日,印度Fermenta公司宣布自3月1日起提高VD3产品价格20%,或将会成为VD3上涨的契机。

新材料成为新增长引擎

一期5000吨/年项目已经投产,目前基本达到设计产能。未来公司将启动二期25000吨PPS项目,建设期1年。按照PPS出厂价6万元/吨,未来30000吨项目可贡献收入18亿元,预计毛利率在40%左右。

蛋氨酸潜在增长点

蛋氨酸项目是公司未来2-3年重点项目之一,总规划10万吨,一期建设5万吨。2016年6月一期5万吨蛋氨酸能够建成。

盈利预测

我们预计公司2015-2016年的营业收入分别为38、51、56亿元,同比增长-7.8%、32.9%、10.26%;2015-2016年的归属净利润分别为4.0、9.2、10.75亿元,分别同比增长-50.21%、129%、16.63%。对应每股收益分别为0.37/0.85/0.98元。