隆基股份:单晶战略快速推进,连签大单保证高增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-03-16
事件描述
隆基股份发布公告,公司与宁夏宝丰集团就销售单晶组件签订战略合作协议。同时,子公司乐叶光伏拟与平煤股份共同投资建设年产2GW太阳能电池项目。
公司同时公告,拟先向香港隆基增资3.50亿港币,然后通过香港隆基向古晋隆基增资2.50亿马币。
事件评论
再签大额订单协议,业绩增长再添确定性。公司与宁夏宝丰集团签订单晶组件销售协议,合同金额14亿元,预计对应组件规模350mw。宝丰集团为宁夏地区以煤炭生产为主的大型民营集团公司。公司拟在宁夏投资建设宝丰集团红墩子矿区生态暨光伏产业综合示范区,初步规划建设1.6GW大型光伏电站基地,并且全部采用单晶,一期700MW计划今年年中并网,二期300MW与三期600MW在规划中。目前宝丰集团已获得宁夏地区2015年1.4GW光伏配额指标中的350MW。整体上,我们认为,公司本次350MW订单确定性强,有望上半年完成交付,贡献业绩增长。截止目前。公司2016年已签组件供货协议超3GW,逐步打消市场顾虑,业绩放量高增长确定。
合资投资2GW单晶电池项目,低成本掌控电池供应。公司为全球单晶硅片龙头企业,并从去年起加速向下游电池组件环节扩张,考虑到电池环节投资较大,且存在一定技术路线风险,因此公司在电池环节投资相对谨慎,基本保持电池组件1:2的产能配比。本次通过与平煤股份合资投资2GW单晶电池组件,将使得公司以较低成本控制规模化的电池产能供给,利于公司持续发展,同时也有利于推动公司硅片等销售。根据协议,合资公司注册资本2亿元,其中乐叶光伏出资1.188亿元,持股19.8%,拟投资19.93亿元,在平顶山宝丰县建设2GW高效单晶PERC电池产能,项目建设周期12个月。
单晶认可度持续上升,持续高增长可期。随着光伏高效化路线推进,以及单晶自身成本下降带动与多晶价差的缩小,单晶相比多晶的优势逐步显现,国内单晶认可度提升,替代多晶加速推进。隆基股份作为国内龙头企业,明显受益于此,出货量快速扩张,目前公司具备单晶硅片产能超4.5GW,组件产能超1.5GW,2015年签订组件订单超1.5GW(预计实际确认销售800MW,仍有700MW将在2016年执行),2016年已签订意向合同2GW,预计全年组件销售超2.5GW,带动公司业绩持续高增长。
维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.54、0.84元,对应PE为21、14倍,维持买入评级。
风险提示:单晶推进低预期
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