南都电源:动力锂电即将全面发力,拉动持续成长
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期：2016-03-16
事件:公司于3月15日发布年报,2015年实现营业收入51.53亿元,同比增长36.10%;归属上市公司股东净利润2.03亿元,同比增长92.52%;每股收益0.34元。按单季度拆分,Q4实现营业收入16.80亿元,同比增长78.48%;归属上市公司股东净利润6263.90万元,同比增加6809.46万元。
公司同时公布2016年一季度业绩预告:预计实现净利润5502.25-6327.59万元,同比增长100%-130%。
再生铅并表贡献超预期,业绩兑现拉动高成长。公司收购并控股华铂科技,进军再生铅领域,7-12月并表贡献业绩7021万元,超出此前业绩承诺预期(承诺净利润1.2亿元,51%股权),再生铅业绩兑现,拉动了公司全年净利润的大幅增长;扣除华铂科技贡献业绩后净利润为1.33亿元,同比增长约26%。
一季度预告高增长,动力锂电2016年发力。公司预计1Q16业绩增长100-130%,主要源自动力锂电池、再生铅两项业务的贡献。公司2015年建成600MWh动力锂电产能,但由于技改等原因,产能没有全部释放,全年实现收入1.23亿元,随着规模效应逐步显现,以及东风特汽、长安客车、厦门金旅等外围客户拓展,公司动力锂电业务将全面发力。2016年新能源汽车仍将保持高速增长,锂电池仍处于供不应求状况,为公司相关业务发展提供机遇。
储能静待政策落地。2015年储能业务实现收入1.78亿元,同比增长11.35%。
国内储能政策迟滞,市场空间尚未打开,公司铅碳电池产品在成本、技术均具有较大优势,目前已布局充分;海外市场拓展顺利,并已斩获大额订单。
此外,公司以储能为切入点,布局能源互联网用电侧管理,电改逐步落实,为公司带来成长空间。
盈利预测与投资评级。我们预计2016-2018年EPS为0.53、0.64、0.80元,再生铅业绩承诺提供保障,动力锂电池完成布局全面发力,2016年高增长势头可延续;储能业务商业模式更加清晰,用电侧能耗管理切入点准确,提供想象空间;公司目前股价略接近增发价,高管参与彰显发展信心,并提供安全边际,参考同行业可比估值,按照2016年40倍PE,对应目标价21.20元,维持“买入”评级。
风险提示。项目进展低于预期,政策不大预期,市场竞争加剧。
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