广济药业:VB2持续提价,外延发展思路明确
广济药业 000952
研究机构：海通证券 分析师：刘强,刘威 撰写日期：2016-03-04
投资要点:
事件。1)3月3号,继2月中旬海嘉诺短暂报价240元/公斤再度停报后,市场消息称,国内三个VB2厂家全线提价至260元/公斤。VB2市场挺价,部分地区报价上涨至250-260元/公斤(来源:饲料巴巴)。2)3月1日公司公告年报,2015年实现营业收入5.6亿元,同比增长15.33%;净利润2092万元(2014年亏损2.2亿元),EPS为0.08元。
产品涨价、管理提效、成本下降,2015年顺利扭亏。公司经营业绩出现了恢复性增长,其主要原因是:第一,VB2、VB6市场价格提升,产品盈利能力增强;第二,公司持续加强内部管理,销售费用和管理费用大幅下降;第三,积极开展工艺改造,生产成本同比降低12.1%(优化了生产工艺操作流程、玉米淀粉价格下滑),其中原料系列产品毛利率提升24.81个百分点。
2015年四季度盈利4055万元,2016年盈利情况更好。公司产品价格从2015年7月份开始上涨,当时VB2(80%饲料级)、VB6价格分别为125元/千克,138元/千克;四季度VB2、VB6价格均价在190元/千克,210元/千克时实现盈利4055万元,目前VB2、VB6产品价格接近260元/千克,300-320元/千克,预计2016年产品盈利情况更好且维生素产品仍有向上提价的空间。
积极推进成立并购基金,进行行业整合。公司主要战略发展方向是:1)横向上,发展多品种的原料药产品,将大金产业园建设成大型的生物发酵产业基地;2)纵向发展上,要不断延伸产业链。制剂业务要积极探索、努力进入药房集中配送行业,一方面增加新的利润增长点,同时带动制剂生产的发展;探索原料药产品医药食品类向下游大健康产品方向发展,饲料类向多维、预混料方向发展的路径;3)在新产品、新工艺的发展上要与国内外科研机构、上下游生产商合作,联合开发,合作共赢;4)积极推进资本运作,尝试成立并购基金,在整合的基础上开创广济药业的第二主业,增强公司抵御市场风险的能力。我们认为公司作为长投集团的唯一上市平台,将会充分利用这个平台优势,增强资本运营力度,采用并购等手段,纵向延伸产业链,通过提升公司核心竞争力,进一步增强企业的盈利能力。
盈利预测及投资建议。VB2、VB6竞争格局稳定,产品价格稳定且有上涨空间,且外延预期强,按照目前VB2、VB6价格240元/千克、305元/千克计算,预计2016~2018年归属母公司股东净利润分别为2.67亿元、3.16亿元、3.52亿元,对应EPS分别为1.06/1.26/1.40元。维持“买入”评级,6个月内目标价32元,对应2016年30xPE。
风险提示:产品价格大幅波动的风险;非公开发行未通过的风险;生物产业园建设低于预期的风险。
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