巨化股份:制冷剂行业的整合者,布局电子化学材料
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘强,刘威 日期：2016-03-09
投资要点:
氟化工行业龙头,具有产业链和规模优势。公司是以氟化工为核心、氯碱配套的综合性氟化工行业龙头,具有完整的产业链优势和规模优势。产业链上,产品涵盖了基础化工氯碱原料、石化材料、制冷剂、含氟材料、特色氯碱材料、电子化学品等。规模上,公司第二代制冷剂R22产能居国内第二位,第三代制冷剂R125产能4万吨,R134a产能6万吨(全球第一),R32产能1.9万吨,混配小包装制冷剂居国内第一位;公司积极布局第四代制冷剂;公司甲烷氯化物、TCE、PCE等氟制冷剂原料产品均为国内龙头;公司氟聚合物居国内前列;PVDC树脂占国内市场份额的60%。
看点一:成立并购基金,为制冷剂行业整合做准备。氟化工行业在2011年达到景气高点,经过5年的调整,行业底部企稳,正是行业整合的机遇期。1)按配额生产的R22,国内外销售价差巨大,行业不整合,国内企业很难有产品定价的话语权;2)习奥会发表逐步削减HFCs的生产和消费的共同声明,HFCs产能存在未来削减趋势。2015年11月,巨化、天堂硅谷、宁波天堂硅谷融海股权投资合伙企业共同签署了《关于设立投资公司及成立并购基金之合作协议》,其中并购基金规模为20亿元,重点推进HCFCs、HFCS、电子化学品等领域的并购重组。
看点二:搭建电子化学品开放合作平台,重点布局电子湿化学品和特种气体。公司在电子化学品领域进行了多年的布局,已经拥有氟化铵、蚀刻液、电子级氢氟酸、硝酸、盐酸、硫酸等产品,其中电子级氢氟酸、电子级硝酸已经向中芯国际、上海华虹宏利供货。公司2015年公布非公开发行预案,计划定增32亿元,其中接近11亿用于投资高纯电子气体及含氟特种气体项目。同时公司与中芯聚源(中芯国际持股45%)出资设立平台公司,建立优势互补的合作关系,推动公司在电子化学品领域的发展。
看点三:PVDC国内市场占有率60%,募投项目建成后产品更加丰富。PVDC是阻隔性能最好的塑料包装材料,公司是国内唯一拥有自主产权的生产企业,品种主要是肠衣膜,国内市场占有率达60%,公司拥有VDC配套优势,目前公司募投100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期,拓展新产品和用途,产品包含肠衣膜、保鲜膜、多层共挤树脂、乳液,其中乳液获得国际订单。同时公司还有PVDF、氟橡胶、PTFE等具有性能优异、功能性强、技术含量高、附加值高的产品。
盈利预测及投资建议。预计2015~2017年公司净利润分别为1.93/3.55/5.16亿元,同比增长18.98%/83.65%/45.39%,对应EPS分别为0.11/0.20/0.29元,给予“增持”评级,6个月内目标价15元,对应2016年75xPE。
风险提示:制冷剂需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;新产品投放市场的进度低于预期的风险。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
