史丹利:打通种植服务全产业链,构建农业服务大格局
史丹利 002588
研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-02-26
转型农业综合服务解决方案提供商。
在国家农业政策的推动下,我国千年历史的传统农业正在发生大变革。我国农村居民家庭经营耕地面积近年来从1.96上升至2.34亩/人,土地集约化程度逐年增高,给农业集中化服务带来契机。
同时农业机械化水平提高有利于农业服务大发展,2015年农作物耕种收综合机械化率达到63%,农业部提出要力争2020年农作物耕种收综合机械化率超过68%。公司积极顺应农业生产的变革趋势,由单纯的复合肥企业向农业服务商转变。截至目前,农业公司已在东北、华北、内蒙等地区共设立合资公司16家,流转土地5.1万亩,服务土地30万亩,覆盖土地56.5万亩,拥有粮食烘干能力55万吨/年,粮食仓储库容50万吨。
“四大平台”支撑整体农业服务体系。
公司搭建“四大平台”,即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台,建立农业服务体系,向农业服务商转变,类象屿模式,前景广阔。我们测算史丹利公司农业综合服务净利润能达到150~180元/亩,这为史丹利带来了极大的利润空间。玉米临储政策在即,2016年仍是政策市,我们认为,2016年粮食收储补贴仍然存在,未来即使不考虑粮食收储补贴,农业服务+粮食贸易仍然能实现150元/亩的净利润。公司2016覆盖土地有望达到100万亩。我们按2016年覆盖土地100万亩,每亩地净利润150元保守测算,农业服务能贡献净利润1.5亿元。
公司复合肥业务增长稳定,单品牌销量全国领先。
公司以市场需求为导向,产品多样,产能布局全国,覆盖面积广泛,现有产能520万吨,目前江西丰城项目、吉林扶余项目等在建项目正加紧建设,所有项目建成投产后,产能预计在700万吨左右。目前复合肥行业整体产能仍旧过剩,环保压力较大,公司作为全国排名第三的复合肥企业,具有很强的整合能力和优势。
看好公司农业服务转型,给予增持评级。
我们看好公司的转型布局,主要基于三点:1)公司以东北四省作为农业服务转型切入地区,东北四省人均种植面积大、粮食作物为主要农作物,非常有利于农业服务模式的推广;2)公司与当地农资、粮贸、仓储企业合作,充分利用当地企业的资源优势,加快农业服务的推广,实现双赢;3)公司完善的“农资+金融+信息”农业服务体系,提供化肥、种子、农药、农机耕种收割,粮食收储等全套作物种植方案和全流程服务,有利于公司抵御中间环节的风险。公司业绩快报显示2015年营业收入70.47亿元,同比增长24.64%,净利润6.20亿元,同比增长25.26%,我们预计2016~17年EPS1.36、1.76元,对应PE19、15倍,增持评级。
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