猪价上涨通道将开启 六股涨价逻辑践行者

第2页:温氏股份:业绩说话

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第3页:牧原股份:生猪龙头,拥抱周期,2016会更好!

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温氏股份:业绩说话

温氏股份 300498

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-02-23

报告要点。

事件描述。

温氏股份公布2015年业绩快报。

事件评论。

2015年全年营收同增24.6%,净利同增126%,考虑定增摊薄每股收益1.72元。2015年公司实现营业收入482亿元,同增24.6%;归属上市公司股东净利润62.8亿元,同增126%,每股收益1.72元。其中,单四季公司实现营业收入147亿元,同增25.5%,环增7.6%,净利润14.9亿元,同增1.4%,环降50%。EPS0.41元。

猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司全年业绩大幅增长的主要原因。15年生猪均价达到15.3元/公斤,同比增长15.5%,同时,公司生猪及肉鸡出栏规模也得到大幅增长。我们预计公司全年生猪出栏规模达1450万头,同比增长19%;肉鸡出栏规模在连续两年下跌后也开始逐步回暖,预计全年出栏规模增长达10%。此外,10月份以来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降(玉米价格四季度均价2064元/吨,同比下降15%),进一步提升公司业绩。。

公司四季度业绩环比下滑的主要原因在于生猪及黄羽肉鸡价格的下跌。9月份后生猪和黄羽肉鸡价格均从高点开始下滑,单四季度生猪均价16.6元/公斤,环比下降7.1%。黄羽肉鸡价格7.2元/斤,环比下降10.2%。价格的下跌使得公司四季度业绩环比出现下滑。

看好公司未来发展。主要基于:1、短期来看虽然节后猪肉消费处于低谷期,但节前集中出栏及抛售现象或使得后期生猪供应偏紧,猪价或仍维持高位。长期来看能繁母猪存栏连续27个月下行或使得未来产能持续偏紧,猪价行情有望长期景气。整体上预计16年生猪均价达17元/公斤,周期高点为20元/公斤。2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,成本优势显著;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,吸引更多农户加入温氏体系,实现规模的持续扩张。整体上,预计公司15,16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头,肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。

给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。

预计公司15-16年EPS分为1.72元和3.02元,给予“买入”评级。

风险提示:1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。