正邦科技:定增扩建养殖产能、提升技术服务,养殖弹性标的
正邦科技 002157
研究机构：中泰证券 分析师：陈奇,谢刚 撰写日期：2016-03-04
事件:正邦科技公布2016年非公开发行方案,公司拟向合格投资者发行不超过1.66亿股、募集不超过23.56亿元,用于建设养殖技术服务站、发展生猪养殖以及偿还银行贷款,其中发行价格不低于14.16元/股,锁定期为1年。日前公司公布2015年业绩快报,全年实现营业收入168.01亿元,同比下降0.96%,实现归属于母公司股东净利润3.16亿元,同比增长227.76%。公司股票将于3月3日起复牌。
公司新建84.8万头规模商品猪场,将继续扩张养殖体量。同时公司通过技术服务项目保证饲料业务稳步增长,并还款以节省财务费用:(1)公司拟投入5.8亿元建设养殖技术服务站项目,未来将建设100个养殖技术服务站(其中旗舰站20个,大型站30个,小型站50个)和1个人才培训中心。本项目将构建集专业检测、技术服务、产品销售、信息交流和人员培训为一体的养殖技术服务体系,从而将增强客户粘性并提供年均约4000万的业绩增量;(2)公司拟将募集资金中10.75亿元用于生猪养殖项目,通过5个子项目建设商品猪总出栏规模达84.8万头的自繁自养场,将为公司出栏量增长提供保证;(3)公司拟将募集资金中的7亿元用于偿还部分银行贷款,未来将节省财务费用。
2015年四季度主业盈利1亿元符合预期,全年实现3.16亿元业绩。公司四季度营业利润增加1亿元,预计出栏大猪约25万头,头均盈利大致为250-300元,贡献业绩0.6-0.75亿元。而四季度仔猪与饲料业务大致各贡献2000万元业绩。公司下半年养殖完全成本稳定在13.5-14元/公斤,经营改善效果持续显现。全年来看,主业实现2.5亿元业绩,非经常性收入也贡献1个亿业绩。
2016年生猪养猪行业迎来景气高位,公司将确定性实现8亿元以上盈利水平。在能繁母猪存栏与粮价均持续下行的基础上,2016年行业将维持高景气,猪价平均17-18元/公斤、盈利400元/头以上。按160万出栏量测算,公司商品猪业务将贡献净利润6亿以上。同时饲料业务也将在行业景气上行、产品结构改善、经营效率提升的带动下,体量扩张10-15%且毛利率继续提升0.1-0.2个百分点,实现7000万以上利润可期。加之正邦生化盈利贡献5000万以上的稳定利润,以及兽药业务2000-3000万的利润,公司2016年全年有望实现8亿以上业绩。
年后猪价在消费下滑、粮价下行的情况下,超预期维持在18元/公斤附近高位,前期母猪产能去化效果持续显现。综合2015年7-12月份仔猪出生大幅下滑,以及2015年1-5月份能繁母猪高速淘汰(环比在1.2%-2.3%,且多数是行情低迷与政府环保导致的提前淘汰),预计2016年3月猪价将开启新一轮上涨征程,三季度达到22元/公斤高点。当前是配置养殖股的时机,正邦拥有业绩与股价双重弹性,建议积极配置。
长期看,公司在金融、互联网方面的布局,有望通过信贷、信息化等附加模块不断完善服务体系,在畜禽链与大种植板块最终实现综合性的农业服务商,平抑养殖周期、实现稳定盈利。
我们预计正邦科技2016-2017年实现归属于母公司净利润8.81亿元、7.05亿元,同比增长183.34%、-19.96%,2016-2017年对应EPS分别为1.38、1.11元。以2016年19XPE,给予公司目标价26.2元,维持“增持”评级。
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 广发策略优选混合型证券投资基金 | 1013.53 | 11.79 | 521.44 | 20371.88 | 3.95 | 2.62 |
| 广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金 | 69.40 | 9.23 | 9.42 | 1394.86 | 3.10 | 0.18 |
| 东方红新动力灵活配置混合型证券投资基金 | 335.00 | 8.27 | 335.00 | 6733.50 | 5.24 | 0.87 |
| 东方红产业升级灵活配置混合型证券投资基金... | 160.01 | 8.25 | 160.01 | 3216.20 | 4.90 | 0.41 |
| 东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金... | 1371.18 | 7.54 | 1371.18 | 27560.71 | 4.44 | 3.55 |
| 富安达策略精选灵活配置混合型证券投资基金... | 35.16 | 10.52 | -29.84 | 706.78 | 3.54 | 0.09 |
| 广发主题领先灵活配置混合型证券投资基金 | 499.32 | 9.59 | 499.32 | 10036.31 | 4.10 | 1.29 |
| 工银瑞信农业产业股票型证券投资基金 | 228.00 | 6.27 | 0.00 | 4582.81 | 3.65 | 0.59 |
| 华商新趋势优选灵活配置混合型证券投资基金... | 21.73 | 7.98 | 21.73 | 436.77 | 3.76 | 0.06 |
| 华泰柏瑞惠利灵活配置混合型证券投资基金 | 658.96 | 6.08 | 658.96 | 13245.09 | 3.25 | 1.71 |
| 融通通泽灵活配置混合型证券投资基金 | 40.00 | 9.47 | -45.00 | 804.00 | 0.34 | 0.10 |
| 融通通泰保本混合型证券投资基金 | 60.00 | 24.31 | -40.00 | 1206.00 | 8.22 | 0.16 |
| 融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金 | 40.00 | 6.24 | 40.00 | 803.96 | 3.15 | 0.10 |
| 天弘永定价值成长混合型证券投资基金 | 45.30 | 13.63 | 45.30 | 910.53 | 5.03 | 0.12 |
| 招商安本增利债券型证券投资基金 | 166.45 | 19.25 | 55.68 | 3345.70 | 3.23 | 0.43 |
| 招商丰泰灵活配置混合型证券投资基金 | 64.34 | 12.18 | 64.34 | 1293.27 | 0.30 | 0.17 |
| 招商丰泽灵活配置混合型证券投资基金 | 5.80 | 2.99 | 1.13 | 116.58 | 15.40 | 0.02 |
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