应流股份:三年期定增获批,目前价格倒挂,维持买入评级
应流股份 603308
研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2016-01-14
公司公告:1月13日公司收到中国证监会《关于核准安徽应流机电股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过5912万股。
增发价与现价已倒挂10%,坚定看好公司在核电以及航空发动机零部件领域的布局与突破。公司12月17日已公告非公开发行已获证监会发审委审核通过,收到核准批文顺理成章,然而随着元旦后市场的快速下跌,公司目前现价(23.26元)与三年期定增价格(25.62元)已出现10%左右的倒挂。本次总额15亿元的增发,董事长、中广核财务、国开金融、安徽省铁路建设投资基金以及员工持股的三家有限合伙公司分别认购了2/2/4.5/1.6/3.4亿元,锁定三年彰显公司对未来发展信心,我们坚定看好公司在核电航空领域的突破。
核电行业景气度高,公司核电业务即将迎来爆发。今年上半年以来核电行业景气度持续提升。国内核电重启:2015年国务院新批复开工8台机组,实际开工4台机组;核电走出去:英国、阿根廷、巴基斯坦、南非等项目逐步落地。公司三代核电站主泵泵壳以及中子吸收材料等核电业务2016年将步入高速增长期。三代核电站主泵泵壳订单饱满,预计单产品2016年收入将破亿元;与中国工程物理研究院合作开发中子吸收材料,一期150吨产能预计2016年一季度达产,全年放量可期,目前全球仅为美国Hotech等极少数公司垄断,国内尚无厂家可以生产,进口替代空间巨大。另外,公司与中国核动力研究设计院联合研制的“核动力装置主设备金属保温层”12月通过了中国工程院于俊崇、张金麟院士等专家组鉴定,目前已有生产能力,替代非金属材料可期。
公司积极布局航空发动机零部件领域,彻底打开未来成长和市值空间。预计未来20年我国航空发动机产业进入黄金年代,产业需求达到1886亿美元,年均复合增长率达到20%以上,其中高温合金国内需求近340亿美金。公司定增募资15.15亿元用于航空机和燃气轮机零部件项目及补充流动资金,产品主要为燃气轮机叶片、航空发动机叶片、导向架和机匣,项目预计2018年达产,新增收入5.5亿元,利润0.98亿元。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年EPS0.29/0.48/0.71元的判断。我们认为:虽然短期传统业务拖累的公司业务增长,但是核电行业高景气度、航空发动机零部件的布局突破是我们看好公司未来市值成长空间的核心逻辑,维持“买入”评级。
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