汇川技术:设立并购基金,加快推进智能制造、新能源汽车关键零部件
汇川技术 300124
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-01-25
主要观点:
设立深圳前海金瑞中欧并购基金,投资欧洲工业自动化、新能源汽车、人工智能、无人飞行器等相关零部件企业。
根据公司公告,汇川拟作为有限合伙人,使用自有资金1.4亿元参与设立前海中欧基金。前海中欧基金成立后,将作为ACAL卢森堡基金设立的唯一有限合伙人。汇川有望借助专业化的投资管理团队运作,及时把握海外投资机会,促进公司通过战略性收购获得工业自动化领域、新能源汽车领域的国际领先技术。
新能源汽车电控、轨道交通牵引系统快速放量,带来新增长点。
公司近几年重点往新能源汽车、工业机器人、通用伺服三个方向倾斜发展。
公司去年新能源汽车电控爆发,受益宇通产量大幅增长。与其他竞争对手相比,1)凭借汇川优质电驱动与控制技术,提升了其电控产品竞争力;2)公司能为客户提供有竞争力的定制化开发产品,例如给宇通供应的多合一集成控制器;3)产品的可靠性、大批量生产的质量控制,公司都做得比较好。今年,公司有望抓住工具车(物流车、环保车)及乘用车机会,保持高增速。乘用车目前处于第二代产品开发。根据公告披露,工具车及乘用车目前均有7~8家在合作,并小批量供货。
在轨道交通领域,江苏经纬主要吸收柯斯达的技术,依靠汇川的研发力量来完成自主化,苏州4号线已运行,3号线正在交付,正努力开拓苏州以外的5个城市的市场,有望取得突破。根据中国城市轨道交通协会等行业数据核算,2015~2020年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)年均需求量约100亿元。在未来五年,全国轨道交通牵引与控制系统市场规模将会超过500亿元。一方面,我国的轨道交通车辆市场正处于上升发展期,需求巨大,正由一、二线城市向三、四线城市扩散。另一方面,轨道交通列车牵引系统是最主要的用电负载,节能空间最大。这就为技术优良,节能效率更高的企业提供了更多竞争优势。
公司传统业务电梯一体化虽然受房地产行业影响,增速放缓。
但从电梯的销售发展历史来看,近几年将逐渐进入控制器更换周期,因此我们预计公司电梯一体化业务将继续保持稳定增长,目前电梯行业收入占公司总收入规模30%左右,预计未来几年这个比重会逐渐减小。新能源汽车控制器、轨道交通牵引系统、工业机器人、变频器、通用伺服等增添新增长动力。
盈利预测。
我们预计公司2015年~2017年的EPS 分别为1.04元、 1.22元和1.34元,对应PE 分别为35倍、30倍和27倍,维持“买入”评级。
风险提示。
传统制造业增速放缓,变频器、伺服系统等进口替代不及预期。
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