国轩高科(002074):连签大单尽显龙头风范 全年业绩倍增无忧
连签大单尽显龙头风范,业绩倍增无忧。公司2014年电池组收入9.9亿元,公司近期分别与中通、南京金龙签订的订单,单一合同均已超过2014年全年收入,预计也接近2015年电池组收入的五成。连签大单彰显了公司在中国动力电池市场,尤其商用车电池领域的市场地位。考虑到公司产品广泛供货于安凯、苏州金龙、北汽等国内一线车企,后续订单无忧,全年动力电池收入有望突破50亿元,净利润实现倍增。
行业延续高景气,破除毛利率下滑忧虑。自2015年新能源汽车实现37.9万辆产量,远超20万辆推广目标。其中纯电动商用车产量14.8万辆,同比增长6倍,大超市场预期。今年以来新能源车行业景气度得以维持,1月产量同比增长144%。我们判断今年新能源商用车产销规模会进一步增长,而主力车型会从6-8米向8-10米发展,车均电量明显提升,带来电池总需求实现50%以上增长。再加上近期国家在商用车领域暂停了三元电池的应用,使得磷酸铁锂电池在年内的供应仍将偏紧,尤其高品质电池将维持供不应求。我们估算均合同均价约2.3-2.6元/wh,与去年相差无几。公司在2月即得以锁价方式连续签订全年订单,有效消除了市场对电池产能过剩和价格明显下降的疑虑。
产业链布局不断完善,进一步巩固龙头地位。公司通过内生增长和外延合作不断完善新能源车产业链布局:1、公司是板块内稀缺的自产正极材料的电池企业,正极内部核算价判断低于市场采购价近4成,随着今年庐江年产8000吨正极材料工厂逐步投放,公司电池成本优势更为显著;2、公司与星源材质合作建设隔膜产线,与北汽合作建设青岛莱西配套电池工厂,与特锐德合作开拓充电桩业务,上下游联动效应显现;3、借壳上市后,东源电器老厂继续推进充电桩、车载充电机及配电箱业务,为国轩动力电池配套,打通了充电、配电箱、电池、电池组产品体系。公司内外兼修均衡发展,动力电池竞争力不断提升。
盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年EPS为0.66、1.18和2.03元,对应PE分别为43、24和14倍,维持“买入”评级。长江证券
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