国瓷材料:回购氧化铝股权可增厚业绩,短期调整带来好的买点
国瓷材料 300285
研究机构：申万宏源 分析师：燕云 撰写日期：2016-01-13
回购国瓷鑫美宇氧化铝30%股权。国瓷材料于2016年1月11日晚发布公告,经董事会审议,同意公司以1371.3万元回购山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司剩余30%股权,并授权管理层办理此次股权回购事宜。
履行成立之初的协议,估值4571万元。山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司成立于2014年9月,承载了公司氧化铝事业部,是公司与淄博鑫美宇成立的合资公司,股权比例为70%和30%。
成立之初,就曾协议将于2017年4月之前回购股权。本次回购价格为1371.3万元,国瓷鑫美宇氧化铝的估值为4571万元。
氧化铝事业部有望从2016年起显著贡献业绩,本次回购少数股东权益将使公司100%受益于氧化铝业务的放量。公司高纯超细氧化铝的产能于2015年下半开始逐渐释放,预计于2016年开始有较为显著的业绩贡献,基于下游市场的需求情况,公司的氧化铝目前主要用于锂电池陶瓷隔膜涂覆,少量用于LED衬底和蓝宝石材料方向,当前每月销量预计在数十吨级别。
投资逻辑没有变化,短期调整带来好的买点。作为国内罕见的纳米新材料平台公司,公司仍处于业绩的快速释放期,公司布局的方向均为景气度高的新兴产业(包括医疗齿科、锂电池材料、蓝宝石材料、电子材料等),重磅产品纳米复合氧化锆和高纯超细氧化铝将在2016持续放量带来业绩增长,预计全年增长率不低于50%。同时,随着技术的不断延伸和资本投入的加大,公司正在跃升为平台型的新材料企业,在横向不断推出新品种的同时,向产业链的纵深方向发展来扩大市场空间和利润水平。
维持盈利预测和投资评级。预计2015-2017年的营业收入分别为6.64亿(yoy+77%)、10.9亿(yoy+64%)、15.3亿(yoy+41%),归母净利润分别为1.11亿(yoy+75%)、2.02亿(yoy+82%)、2.81亿(yoy+39%),对应EPS分别为0.44、0.79、1.11元,维持“买入”评级。
风险提示:1)新品放量低于预期;2)原有产品业绩下滑;3)产品毛利率下滑
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