史丹利:15年净利增25%,符合预期,维持买入评级
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-02-03
结论与建议:
公司发布业绩快报,2015年实现营收70亿元,yoy+25%,实现净利润6.2亿元,yoy+25.26%,折合EPS1.07元,符合我们此前的预期。
我们预计公司2016/2017年分别实现净利润7.65/9.23亿元,yoy+23%/+21%,折合EPS分别为1.31/1.58元。目前股价对应的2016/2017年PE分别为20、16倍。鉴于公司作为复合肥龙头显著受益行业集中度提升,农业服务发展迅速,加上公司估值不高,我们维持买入评级。
15年净利增25%,符合预期:公司发布业绩快报,2015年实现营收70亿元,yoy+25%,实现净利润6.2亿元,yoy+25.26%,折合EPS1.07元,符合我们此前的预期。单季度来看,公司Q4实现营收8.6亿元,yoy-42%,实现净利润0.8亿元,yoy-2.55%,折合EPS0.14元。公司Q4营收和净利润下降主要是由于国家2015年9月份对化肥开征增值税导致下游经销商Q3提前备货所致。综合来看,公司下半年实现营收37亿元,yoy+27.75%,实现净利润2.93亿元,yoy+25.21%,业绩表现良好。
复合肥行业集中度提升依然是主要趋势:我们预计公司2015年复合肥销量超过240万吨,同比增长20%以上,是业绩增长的主要原因。公司目前拥有复合肥产能520万吨,2016-2017年公司在江西和甘肃的复合肥厂将投产,增加120万吨(23%)的产能。由于尿素、磷肥、钾肥等单质肥价格低迷,我们预计2015年公司复合肥毛利率同比提升1个点以上。展望未来,我们认为在宏观经济增速放缓的背景下,中小型复合肥企业生存压力进一步加大,龙头企业利用资金、品牌、渠道等优势逆势扩张将依然是主要趋势。
农业服务快速推进,将提供新的盈利增长点:截止2016年1月,公司已在东北、内蒙、华北、华中、西北等地区共设立了合资农业服务公司16家,未来公司将进一步加快布局。随着农村土地流转的加快,以及国家对农业现代化的政策扶持,未来综合性的农业服务或将逐渐受到种植大户的青睐,发展空间广阔。2015年农业服务预计贡献利润2000万左右,我们认为随着业务规模的扩大,2016-2017年贡献利润有望翻倍增长。
盈利预测:我们预计公司2016/2017年分别实现净利润7.65/9.23亿元,yoy+23%/+21%,折合EPS分别为1.31/1.58元。目前股价对应的2016/2017年PE分别为20、16倍。鉴于公司作为复合肥龙头显著受益行业集中度提升,农业服务发展迅速,加上公司估值不高,我们维持买入评级。
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