江淮汽车:SUV、电动车驱动公司业绩增长,定增摊薄影响有限
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2016-02-03
事件:公司发布1月产销快报及定增方案调整公告。
公司1月销售车辆6.9万辆,同比增长32.8%,其中销售SUV约3.56万辆,同比增加63.3%,是公司销量提升的主要原因。同时,公司调整定增方案,发行底价由13.88元/股下调至10.80元/股,接近整体上市价格(10.12元/股),发行数量由不超过32907万股上调至不超过42291万股,募资净额及资金投向不变。
SUV、纯电动车是公司16年核心看点。
公司16年经营目标为产销汽车58-65万辆,对应增速约为0-10.5%,我们估计SUV仍是公司16年销量增长的主要来源。公司经营计划稳健,有利于使费用预算更为扎实,行业向暖的背景下,公司盈利有望超预期。
另外,公司电动车产能受电池供应影响,随着电池供应提升,公司电动车业务有望进一步放量,我们估计公司全年电动车销量有望超过2万台。
募投项目成长空间广阔,定增摊薄的负面影响有限。
公司本次募投项目主要为新能源汽车、高端及电动轻卡等成长空间较大的细分领域,有望带来公司业绩大幅提升,削弱股本摊薄的影响,定增摊薄的负面影响有限。另外,定增是否成功取决于定增参与方对公司未来成长的预期,从博弈的角度来看,若股本摊薄影响较大,投资者可能放弃参与定增,即定增顺利完成和股本摊薄较大之间存在矛盾。
投资建议。
不考虑定增带来的股本摊薄,我们下调公司15-17年EPS至0.60元、0.80元、1.05元。公司顺利切入小型SUV市场,且是纯电动车龙头之一,成长空间广阔,维持“买入”评级。SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力回复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
风险提示。
SUV、电动车销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。
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