潞安环能:煤炭资质较好,需等待价格弹性
潞安环能 601699
研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-12-07
投资要点:
传统优质煤炭公司,安全边际高。潞安环能是一家纯煤炭公司,主要生产喷吹和动力煤,由于盈利较好,一直没有考虑转型,公司的机会来自煤价的反弹或者集团资产注入。
本部煤炭竞争优势明显,在建矿井盈利也较好。1、本部矿井主产喷吹煤,未来将提高喷煤比例。公司本部主产贫瘦煤,部分以原煤销售,部分洗选后制成喷吹煤,公司目前喷吹煤洗选比例已经达到46%,而按照公开资料公司实际洗选比例可以提高到55%,随着电煤供给的逐渐过剩,公司入洗率有望提高。另外,随着国内钢厂大型化以及炼钢喷吹煤技术的推广,公司喷吹煤煤价存在长期超越其他煤种的可能。2、在建产能较多,在建产能盈利能力优于多数行业内公司。公司2018年可达4700万吨产能,年均产量增速5%。主要通过对潞宁780万吨和临汾720万吨煤矿的整合来实现产量的增长。此两地区以气肥煤和焦煤为主,煤质较好,相对其他公司的整合矿井盈利可能性也较高。
山西三大煤炭基地建设,公司有望成为合并主体。山西新任省委书记王儒林提出整合山西煤炭基地的政策,计划将山西的几大集团合并为三大煤炭基地,按照这个思路,山西动力煤,无烟煤和焦煤的7大集团很可能合并为三大集团。目前看,潞安和阳煤、晋煤煤种也比较接近,近期更有报道潞安阳泉存在合并整合的可能。
集团尚有大量盈利的煤炭资产和煤化工资产。集团2014年产量计划1.25亿吨(山西省内9000万吨),2.5倍于上市公司,集团上市时承诺5-10年内完成整体上市,且山西省政府也力推五大集团整体上市,公司外延式增长可期,目前集团比较成熟的煤矿是司马300万吨和郭庄180万吨煤矿,都是资产质量优良的矿井。集团的煤制油示范项目也有可能在未来盈利,如果按照公司上市时整体上市的承诺,也都有有注入的可能。
预计公司2015年-2017年EPS0.08元、0.07元、0.17元,按照2016年1.2倍PB给予公司目标价7.68元。公司2014年年报中曾经提到要积极探索电商转型,搭建电子交易平台,实现产品网络销售。但进度一直较慢,公司底子厚,是煤炭行业内资产优质的标的,煤价反弹的优质品种,由于近期煤炭价格趋势性反弹的机会较小,所以给予2015Q3净资产的1.2倍PB,目标价7.68元,中性评级。
风险提示:煤价下跌,公司盈利仍有下滑的可能,如果公司积极介入电商转型,则相对值得关注。
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