比亚迪:净利润预计大幅增长,新能源业务后劲十足
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2016-01-28
业绩简况
今年上半年,汽车业务收入约177.29亿元,同比上升40.19%,,毛利率提升2.57%;手机部件及组装业务收入约114.84亿元,同比上升3.60%,毛利率下降2.76%;二次充电电池及光伏业务实现收入约23.64亿元,同比下降8.47%,毛利率下降5.15%;公司预计1-9月份净利润19~20.8亿元,我们认为基本符合预期;
经营分析
汽车业务:公司全系列布局,涵盖私家车、出租车和公交车、环卫车、城市商品物流、道路客运和城市建筑物流等七大常规领域,以及仓储、矿山、港口和机场四大特殊领域;我们认为公司制造布局国内十多个城市和国外多个国家,公交及出租订单稳步上升,在商用领域,尤其是城市物流领域,新能源车型将乘着政策东风加快起飞,成为结果纯电公交高速增长后的又一巨大市场,实现快速新能源化;而在乘用车领域,插电混将在明年国补推广至全国后迎来更广泛的市场需求;新能源汽车业务持续增长可期;
手机部件业务:公司借助国产手机品牌的成长,以及海外领先手机品牌的认可度提高,金属机壳及部件渗透率逐步上升,公司巩固其作为全球手机金属机壳及金属部件加工龙头的地位,利润贡献持续上升;
充电电池及光伏业务:公司作为全球领先的储能解决方案供货商,大力推广储能系统,在全球多个国家和地区实现应用落地,包括今年5月,中标Invenergy LLC在伊利诺伊州31.5MW美国最大的储能项目订单,以及成功赢得意大利输电系统的储能订单,并成功拓展德国、澳洲等海外市场;
投资收益:公司与合力泰科签署协议,剥离柔性线路板、液晶显示屏模块、摄像头产品三大业务体系,预计可获得税前收益约人民币16.29亿元,该重组涉及的股权交割预计将于今年内完成;公司自身更加聚焦新能源业务,合力泰电子产品平台专业专注,有望形成更大协同;
盈利调整
我们调整公司2015/2016公司实现净利润38/43亿的盈利预测至35/45亿;
估值
我们预测公司2015、2016、2017年的EPS分别为1.44元、1.83元和2.02元;公司当前股价为40.34元,对应2015、2016及2017年市盈率分别为:30.8倍、24.3倍和21.9倍;
投资建议
维持“买入”评级,6个月目标价为55元/股,对应2016年30倍市盈率;
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