露天煤业:稳步推进能源一体化转型的区域褐煤龙头
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙灿 日期：2016-01-28
投资逻辑
公司煤炭业务盈利良好,体现出在行业下行周期中的安全边际。2015年中报受益油价下行,毛利逆势修复。公司体现出在行业下行周期中褐煤的业绩安全边际,受益于稳定的销售合作关系和蒙东区位优势。
公司新能源转型步伐坚定,火电业务贡献业绩超预期。公司2014年火电业务注入后,盈利情况良好,我们预计2015年收入贡献可达20%,净利润贡献可达48%,转型步伐超预期。分布式光伏发电业务2015年开始贡献业绩,公司仍在稳步推进风电及其他新能源业务。
大股东资产注入预期仍十分强烈,且受益实际控制人资产重组,是煤炭行业中国企改革概念股。蒙东能源仍有白音华二号露天矿、白音华三号露天矿和通辽第二发电有限责任公司、内蒙古大板发电有限责任公司,在避免同业竞争规划中满足条件后规划注入。2015年7月15日,公司实际控制人中国电力投资集团公司与国家核电技术公司重组组建国家电力投资集团公司在北京举行揭牌仪式,宣布正式成立,国家电力投资集团资产整合仍在持续推进中。
估值与投资建议
公司市值偏小,向新能源方向转型坚定,而且公司依然存在集团资产注入和国企改革预期,我们认为应给予高于行业平均的溢价,给予公司PB2-2.21X,目标价10.66-11.78元,对应2015年PE27-30X。我们仍然看好煤炭板块在3季度的阶段性机会,我们仍然建议投资者重点关注,我们给予公司“增持”评级。
风险提示
A股市场系统风险,基建和房地产投资低于预期,煤价走势持续弱于预期,新能源业务推进低于预期。
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