洪城水业:成长性资产注入,PPP扩张可期
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 日期：2016-01-22
南昌市公用事业平台,供水污水双核驱动。
公司是南昌市唯一的公用事业平台,当前拥有自来水运营规模143.5万吨/日,在建规模30万吨/日,投产后提升21%;南昌市自来水价格相比全国主要城市,仍有较大的上涨空间,自来水业务有望实现量价齐升。污水处理规模125.80万m3/日,在建规模59.8万m3/日,建成后公司污水处理能力将提升47%;南昌水业集团旗下尚有污水处理资产规模超20万吨日,存注入预期。
注入优质资产,成长性凸显。
公司拟购买南昌燃气、二次供水和公用新能源,根据业绩承诺/预测,标的资产对应15年PE分别11.12倍10.26倍和8.20倍。其中二次供水存量改造市场大,收取二次供水服务费的转变提升盈利能力;南昌燃气和公用新能源在南昌具有垄断地位,随着南昌新天然气管线建设投运及加气站的新建投运,公司燃气和车用天然气售气量有较大提升空间,成长性凸显。
江西省唯一公共事业上市平台,PPP助力成长。
作为江西省唯一国有公共事业上市平台,此次注入燃气、二次供水和新能源等优质资产,已彰显市政公用集团将上市公司公用事业平台做大做强的决心。江西省公布首批总投资1065.17亿元的PPP项目中,生态环保类项目12个,投资总额148.35亿,而公司作为江西省国有公共事业平台公司,将在江西PPP大潮中占据优势地位。
注入成长性资产,PPP扩张可期。
公司原有污水和供水业务稳定增长;本次集团注入的二次供水、南昌燃气、公用新能源等具有成长性的资产,为公司业绩提供较大弹性;公司为江西省唯一国有上市公共事业平台,或将通过PPP项目实现快速扩张,预计2015-17年EPS分别为0.64元、0.68元和0.75元,给予“买入”评级。
风险提示:重组整合不及预期;外埠拓展不及预期
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