三全食品系列报告之五:鲜食售罄率约87%且稳定,商业模式生命力可能超预期

三全食品（个股资料 操作策略 咨询高手）

平安观点:

我们持续跟踪鲜食销售情况,数据显示售罄率约87%,基本符合预期,且持续性与稳定性俱佳,表明鲜食直击职场午餐消费痛点,切实解决白领消费需求。三代机升级将解决更多痛点,消费粘性增强推动项目持续发展。我们看好鲜食发展前景,如果机器投放速度加快将可能成为意外之喜。

一、鲜食销售顺畅,售罄率约87%符合预期

二、售罄率趋势稳定,观测期内单日未产生大幅波动

三、个别机器虽有单日大量剩餐现象,并不影响整体售罄率水平

四、鲜食晚餐也有销售

五、鲜食机撤销情况可能只是个例,后续需持续跟踪

六、三代机将增加餐品种类,如提供早餐、饮料、甜品等

七、三代机目前基本完成设计与生产,预计春节后开始投放市场

八、预计2H16鲜食在广深两地全面铺开

九、鲜食项目循序渐进不断试错调整,短期不必拘泥于投放速度

十、三代机投放很可能稳扎稳打,推进速度应不会太快

三全投资逻辑不变:主业利润率将爆发,鲜食机升级在即、半成品扩张可期。我们判断主业利润率大概率回升,主要考虑前期投入效果逐渐积累,三全前端市场销售重新超越思念,渠道调整负面影响递减,龙凤盈亏平衡不再拖累业绩。鲜食三代机升级在即,将新增早餐、饮料等品类,估计16年春节后可能开始投放,将推动项目可持续发展。长期看公司凭借渠道、品牌、工厂优势进行半成品扩张,符合食品工业化发展大势,具有成长巨头潜力。

盈利预测与估值:维持盈利预测不变,预计15-17年EPS0.10、0.27、0.45元,同比增3%、159%、68%,最新收盘价对应PE90、35、21倍。考虑到主业利润率爆发在即;鲜食机升级将推动项目持续发展;半成品扩张顺应食品工业化趋势;另外公司目前股价低于下调后定增底价,具有极强上涨需求,定增后公司也具有业绩释放动力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:主业销售不达预期与食品安全事件。