姚记扑克:收购万盛达扑克、乐天派“大健康+大娱乐平台”战略继续推进
姚记扑克 002605
研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2015-12-29
事件
公司公告,拟20.45元/股向交易对方发行528万股,并支付现金7200万,购买万盛达扑克60%股权,总交易价格为1.80亿元;拟20.45元/股向交易对方发行1247万股,支付现金1.45亿,收购乐天派80%股权,总交易价格为4.00亿元。同时,公司拟23.93元/股发行股份募集配套资金不超过5.31亿元,用于筹集本次交易现金对价部分、投向乐天派移动终端游戏产品开发项目、向万盛达扑克借款、并偿还公司银行贷款及补充流动资金。
简评
收购万盛达扑克以正合,主业龙头地位再加强。品牌上,万盛达扑克主营扑克牌的生产与销售,为国内扑克行业六大知名品牌之一,拥有双K、老人头等品牌;渠道上,姚记核心销售区域在东北、四川以及华东地区,万盛达则主要在两广一带,并通过间接出口方式畅销东南亚,对公司原有渠道形成补充;业绩上,万盛达实业承诺万盛达扑克2016-2018年扣非净利润不低于2000、2500、3000万,且2016、2017和2018年的扑克牌销量累计不低于7.5亿副。综合来看,此次收购姚记不论在品牌、产能、经销渠道、上游议价能力都将得到加强,龙头地位进一步巩固。此外,在满足对万盛达扑克剩余40%股权进行收购的相应前提时,姚记扑克将于2019年12月31日前通过各方届时协商一致的方式(包括但不限于现金、发行股份等方式)购买万盛达扑克剩余40%的股权。
收购乐天派以奇胜,切入移动网络游戏研发行业。(1)移动网络游戏行业异军突起:2015年上半年,中国版协游戏工委(GPC)数据显示,移动游戏的实际销售收入已达到209.3亿元,直追端游267.1亿元的销售额,遥遥领先于页游102.8亿元的同期数据。姚记布局移动网络游戏领域,契合当下娱乐产业的发展主流;(2)公司质地良:乐天派主营移动网络游戏的研发,其核心技术骨干电子游戏研发经验丰富,公司曾先后开发《媚三国》、《全民闯天下》两款移动网络游戏,现有三个在开发项目,涵盖当前手游热点RPG类、卡牌类以及休闲类,预计将于2016年陆续上线;(3)利于海外渠道开拓:乐天派在韩国、越南等海外市场也有着一定的市场份额,利于姚记海外渠道开拓;(4)业绩承诺显信心:中清龙图、李平、武海峰、郭永刚、梁栋、廖羽、李芳、马明、梁秋生承诺乐天派2016年、2017年、2018年实现的扣非净利润不低于4000、5000、6250万元,三年累计不低于15250万元。
投资建议:(1)公司前期完成对中德索罗门自行车公司的收购,推出的智能自行车获得市场初步认可,索罗门自行车“罗马假日”复古混合动力自行车成功发布;(2)细胞治疗公司业务有序开展,全面托管宁波肿瘤医院、成立上海吴孟超肿瘤医学公司、设立上海颐木生物科技公司,集细胞生产、细胞保存及基因检测的实验大楼也正式投入运行,技术方面已建立了三项免疫治疗临床方案,并已进入临床试验阶段;(3)姚记悠彩公司积极拓展业务渠道和模式,加强互联网+、O2O等形式的尝试,提高对彩票类政策的适应能力;(4)目前,公司通过收购万盛达扑克、乐天派,公司“大健康、大娱乐平台”战略转型不断推进;(5)在业务的广度上,公司也正在积极谋求提高海外市场份额,对国际化布局加以规划。我们预计公司2015、2016年净利润额分别为1.10、1.51亿,对应EPS分别为0.30、0.40(考虑定增股权摊薄为0.36),对应PE分别为98、72倍(考虑定增股权摊薄为80倍),首次评级,给予“增持”。
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