海能达:业绩代表我的心
海能达 002583
研究机构：长城证券 分析师：金炜 撰写日期：2015-10-26
公司公布了三季报,业绩为半年报预测的上限,收入费用剪刀差继续显现。公司预测的年度利润也超出市场预期。我们认为随着公司海外销售局面的打开,今年明年公司将进入收获期。我们上调公司2015-2017年 EPS为0.17元、0.27元及0.36元,对应目前股价PE为56x、35x及26x,维持公司“强烈推荐”评级。
投资要点
公司三季报为之前预测上限,并给出了2.4-2.6亿元的全年利润预期:公司前三季度共实现收入13.0亿元,同比增长31.3%,实现归属于母公司股东净利润为9535.3万元,同比增长256.2%,归母扣非净利润为3045.3万元,同比增长137.4%,基本每股收益为0.06元。公司三季度业绩为之前预告上限,扣除处置固定资产的非经常性收益,公司第三季度实现净利润4406.3万元,为公司历年最高三季度单季业绩。业绩增长主要来自于毛利率提升和费用率的下降。另外公司预告全年净利润在2.4亿-2.6亿元的区间,扣除掉固定资产处置收益,今年为公司有史以来最高利润年度。
公司收入快速提升,数字终端销售收入增幅达到50%:公司前三季度收入中数字终端增幅超过50%,其中DMR产品在国内的销售功不可没。
公司整体毛利率提升近6个百分点:公司前三季度毛利率达到52.7%,为历史最高毛利率。其中数字终端毛利率有较大幅度提升。
公司销售和管理费用率双降,收入费用剪刀差进一步扩大:公司前三季度管理和销售费用率分别为22.5%和21.9%,相比2014年三季度分别下降5.0和2.5个百分点。
公司存货占比相比去年略有下降:公司整体存货占比相比去年三季度略有下降。
公司应收账款占收比同比下降:前三季度公司应收账款占收比为79.6%,相比去年同期的83.9%有所下降。
公司经营性现金流净额阶段性转负:公司前三季度经营性现金流净额转负。
公司正在逐步走向收获期:
逻辑我们之前已经阐述过,随着公司海外渠道铺设的完成以及知名度的传播,公司高端产品开始在国内海外打开销路,高端数字产品销售占比提升导致毛利率提升。另外随着公司人员
达到一定规模,费用增速开始下降导致费用率降低。公司利润增长会快于公司收入的增长,公司正式进入业绩收获期。
投资建议:收入持续增长,毛利率持续提升,费用率持续下降,收获期到来,我们上调公司2015-2017年 EPS为0.17元、0.27元及0.36元,对应目前股价PE为56x、35x及26x,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:创业板下跌引发的系统风险,2015年全年模拟终端下滑超过12%,海外诉讼导致合同确认延后,非公开发行受阻。
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