浙江美大深度报告:集成灶龙头企业,二次起航值得期待
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2015-12-31
集成灶龙头企业,盈利能力有保障。
公司主营集成灶产品2014年实现12万套以上的销量,市占率30%,行业排名第一,龙头地位稳固。公司2015年三季报高达28.39%的净利率,在厨电上市公司中居于首位,展现了公司强有力的盈利能力。
新产品围绕“健康厨房”概念,未来成长空间巨大。
公司新产品整体橱柜、集成水槽、净水机及涡轮增压燃烧技术产品均围绕“健康厨房”概念布局,产品均处于发展起步阶段,成熟度不高,短期业绩增速显著。整体橱柜、集成水槽2014年收入增速分别为254%和693%,未来仍具有巨大成长空间。
销售渠道创新与改革,带来发展新动力。
公司加快对工程和电子商务渠道的开发和建设,2014年工程销售和电商销售实现较大幅度的提升,同比增长13%和129%。公司近年来推行经销商优胜劣汰改革,在保证经销商质量的前提下,2014年一级经销商及销售网点数量同比增长8.56%和17.39%。销售渠道的创新与改革为公司的发展增添新动力。
外延并购预期强烈,值得期待。
公司2015年成立了资本市场部,积极探索外延并购,发展多元化方向。公司有意在高端装备制造、新能源和节能环保、医疗健康和建筑材料等方向进行外延式扩张,外延并购预期强烈,值得期待。
盈利预测及估值。
预计,2015-2017年公司分别实现营业收入5.61亿元、6.78亿元和8.27亿元,同比增长19.42%、20.84%和21.97%。实现归属于母公司股东的净利润1.71亿元、2.12亿元和2.61亿元,对应EPS分别为0.43元、0.53元和0.65元。考虑到公司集成灶业务的稳健增长,未来外延式并购预期强烈,我们首次覆盖给予“买入”评级。
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