亿纬锂能:销售模式再度升级,稳步打造锂电专家
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2015-12-31
报告要点
事件描述
亿纬锂能发布公告,公司与欧鹏巴赫、东宇欧鹏巴赫签订合作协议,为两家企业供应共计3570万只18650三元电池和铝壳磷酸铁锂电池产品。
事件评论
签署协议增厚业绩,更有助于拓宽下游客户。欧鹏巴赫是国内领先的动力电池系统集成商,下游客户包括南京特种车、星凯龙、江淮商务车等,东宇欧鹏巴赫是东宇汽车集团和欧鹏巴赫的合资公司。经我们测算,与欧鹏巴赫的合作协议可以贡献收入约3.5亿元,净利润约0.40亿元;与东宇欧鹏巴赫的合作协议可以贡献收入约2亿元,贡献净利润约0.24亿元。我们认为本次合作协议的签订,不但可以快速增厚公司业绩,更能快速开拓车企用户,打造品牌效应,夯实长期成长根基。
合作模式不拘一格,打造锂电行业专家。动力电池单品到最终使用需要经过两次集成,即电芯→模组(少量电芯成组)→PACK(系统集成)的过程。公司11月与华泰汽车达成战略合作,直接由合资公司提供PACK 成品。本次与集成商欧鹏巴赫合作,则是提供电芯或模组。公司实现了从电芯、BMS 系统、封装成组技术到系统集成应用层面的对外合作, 有助于取长补短,形成完整的电池成套技术体系,综合竞争力稳步提升。再加上公司锂原电池主业经过多年苦心经营,终于获得军品供应资质,使得整体品牌形象更上一层,未来有望逐步打造锂电行业专家。
锂原电池优势稳固,电子烟业务回暖,战略扩张恰逢其时。公司锂原电池在智能表计应用领域优势不断扩大,在高速路ETC 装置、烟雾报警器装置应用上有所斩获,并通过大力研发特种电池实现军品业务突破;此外电子烟行业拐点确立,子公司麦克维尔顺势调整产品结构,加大烟油研发,业绩快速恢复。在主业稳步增长之时,公司从2014年开始布局新能源车动力电池业务,全进口高端设备打造惠州基地18650三元电池产线,预计2016/2017年分别实现0.7/2.2GWh 产能。此外公司对原有荆门消费电池产线进行改造升级,预计2016年具备0.8GWh 磷酸铁锂动力电池产能。判断未来动力电池将成为公司第一大主业,并拉动整体业绩实现快速增长。而公司员工近期以1:1财务杠杆完成员工持股,更是彰显各级员工对公司战略扩张的高度信心。
维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.37、0.71元, 对应PE 为87、45倍,维持买入评级。
风险提示:新能源汽车行业增速不及预期,公司投产进度不及预期。
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