华西能源:参股生物质电厂,培育新的增长点
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-12-24
公司公告:公司于2015年12月21日与黑龙江龙冶新能源投资管理有限公司(以下简称“龙冶新能源公司” ) 及其股东签订了《关于华西能源工业股份有限公司与黑龙江龙冶新能源投资管理有限公司的合资协议》。公司拟现金出资2,551万元增资入股龙冶新能源公司。本次增资完成后,龙冶新能源公司注册资本由5,000万元增加至10,204万元,公司将持有龙冶新能源公司25%的股权。
主要投资逻辑
参股生物质电厂领域,奠定未来新的长期利润增长点。公司此次参股的龙冶新能源公司主营生物质新能源热电联产项目的投资建设与运营管理, 在生物质发电领域拥有较为优质的项目资源、具有较强的发展潜力,而且地处东北,拥有丰富的林产资源,运输半径小,可以为生物质电厂提供充足的燃料。龙冶新能源公司目前已开发了黑龙江五常、嫩江、胜利等生物质能源项目,总装机容量合计约100MW。根据已开发项目进展情况,龙冶新能源公司计划优先投资建设黑龙江五常项目。龙冶新能源公司现有股东承诺:自五常项目机组试运行结束、并经验收合格后的第20个工作日起至未来连续三年,五常项目公司扣除政府补助后的净利润合计不低于6600万元,其中,第一年1700万元、第二年2200万元、第三年2700万元。五常项目机组全部完工(通过试运行) 时间最迟不超过2017年1月31日。如果后续项目正常推进,对公司的利润将有一定的贡献。本次增资完成后,可以充分发挥龙冶新能源公司的区位和资源优势,开拓东北地区优质的生物质发电市场、获取更多优质项目订单,有利于提升公司在生物质热电联产领域的市场占有率,促进公司新能源板块业务的长足发展。
进军新能源,工程总包业务亦有望受益。本次增资完成后,龙冶新能源公司现有及未来开发的生物质新能源项目EPC 工程总包, 将优先由公司负责承接和组织实施, 有利于公司“装备制造、工程总包”业务板块的发展,进一步提高公司收入和利润水平。公司在国内的电厂工程总包业务将再上台阶,形成海外订单持续放量,国内总包迎头猛进的局面,将持续推进公司的锅炉总包业务快速发展。
市值空间巨大,继续维持“强烈推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS(龙冶新能源项目投资收益并入,同时考虑天河环境并表及增发摊薄因素)分别为0.43元、0.62元、0.87元,我们看好公司未来长期的发展空间,生物质新能源投资逐步有所起色,锅炉总包、大环保平台战略持续推进,目前仍然具备较大的估值优势, 是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示:项目订单量不达预期,开工进度慢于预期
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