康耐特:行业出口景气度低迷,盈利改善推动业绩抢眼
康耐特 300061
研究机构：中泰证券 分析师：吴骁宇 撰写日期：2015-10-23
投资要点
]事件:公司公布2015年三季报,其中营业收入49,098.07万元,同比增长3.95%;归属母公司净利润3,584.21万元,同比增长31.69%;基本EPS0.14元,同比增长30.05%。
海外宣传力度加大,主营稳步增长。报告期内,在世界经济复苏低于预期及国内经济下行压力加大背景下,国内眼镜行业内需及出口增速均下滑明显,根据眼镜协会数据,2015年1-7月眼镜片行业出口金额同比下滑18.77%。在此背景下公司通过加大产品及品牌宣传,重点拓展美国、加拿大及俄罗斯等高消费力市场,通过整体市占率提升实现主营收入的稳健增长,前三季度公司收入增速达3.95%,其中单三季度收入增速为4.20%,随着公司产品结构的不断优化,预计未来收入仍能保持稳步增长。
毛利率快速提升,盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率达32.74%,同比提升1.78个百分点,其中单三季度毛利率为32.15%,同比大幅提升2.92个百分点,其主要原因在于一方面公司加大高端产品(如车房片等)的推广及销售力度,高毛利产品占比持续提升带动整体毛利率向好,预计未来三年该趋势仍能延续。同时报告期内公司升级车房在线订单系统和加工系统,引入检验和包装自动化设备,提高制造服务的自动化程度,提高生产效率。此外,三季度人民币汇率贬值(累计贬值4.05%)导致汇兑损益增加及政府补助(736万元)增加也对当期公司盈利能力提振明显。综合来看,三季度公司归属母公司净利率达8.64%,同比大幅提升3.02个百分点。
产品创新不停歇。报告期内,1.56、1.60和1.67系列的防蓝光镜片已研发成功开始面向市场销售,1.499系列防蓝光镜片已在研发中,未来将根据市场和客户反馈,将进一步完善防蓝光系列产品;同时,公司继续完善全焦镜片系列及配套的模具,开发高散等不同规格的全焦镜片及高弯度模具,以尽快扩大产销规模,为满足客户不同需求,巩固和提升公司订单竞争优势打基础。
维持“买入评级”,维持未来3-6个月18-20元的目标价。在行业出口大幅下滑背景下,公司仍能保持收入稳健增长。同时考虑其在镜片行业的龙头地位及强劲的研发实力和持续优化的产品结构将为公司未来业绩增长提供保障,作为创业板中的优质成长股,我们认为理应给予公司一定的成长性溢价。预计2015-2017年核心EPS 分别为0.23元、0.31元、0.42元,对应PE 分别为49、36倍、27倍。
风险提示:国际市场拓展、外延并购低于预期。
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