海通证券：开启春季行情

核心结论。①美联储加息靴子落地，11 月底提示的休整蓄势结束，春季行情徐徐开启，流动性宽松和十三五规划等政策亮点将提升风险偏好。②险资频繁举牌是利率下行背景下的资产配臵行为，无需过虑年初大股东解禁，测算16 年资金净流入3.3 万亿，自由流通市值20 万亿，15 年为4.4 和14 万亿。

③看好新兴消费、信息经济、智能制造，尤其是供给侧改革相关的体育娱乐、医疗健康，主题如国改(军工)。

保险举牌本质源于资产配臵，股市是优选。①险资频繁举牌是利率下行背景下资产配臵行为。最近市场最关注的事件是 “门口野蛮人”宝能争夺万科控制权，其实从8 月份开始险资就频繁举牌上市公司，其背后原因是保费的快速增长及高负债成本要求险企加大股票配臵比例。随着利率下行，尤其是固收类产品逐渐稀奇且收益率大幅下降，资产配臵必然转向股市，尤其是低PE、高ROE、现金分红比例大的股票。②无需过虑年初大股东减持解禁。历史上看，产业资本减持并没有改变市场原有运行趋势。产业资本减持高峰共出现三次， 07 年4 月-08 年1 月、09 年5 月-12 月、14 年12 月-15 年6 月，恰恰在市场表现比较好时减持规模上升，而减持也没改变市场上涨的趋势。今年下半年限售股解禁金额为1.24 万亿，持股5%以上股东限售股解禁累计8300 亿。回顾过去几年历史，当月减持金额占解禁金额的比例大部分时间都在15%以内，按15%计算，1 月8 日5%以上股东限售解禁后的减持金额1200亿左右，相比万亿的成交额，影响并不大。

风险偏好重新提升，春季行情徐徐开启。①结束休整蓄势，风险偏好重新上升。11 月下旬开始市场震荡蓄势源于市场环境变化使得风险偏好下降，一是监管当局对券商杠杆业务监管从严、IPO 及注册制推进加快，二是12 月美联储加息引起汇率及风险资产波动。目前，这些利空因素都已经靴子落地，展望后市，政策亮点多，市场风险偏好将重新提升。②春季行情徐徐开启。我们判断2016 年市场从激情走向温情，低利率时代大类资产配臵转向股市的趋势未变。节奏上看，春季行情已经开启，回顾过去历史，年初市场上涨的概率大，核心原因是年初基本面数据相对空窗，资金面宽松，政策亮点多，市场风险偏好高。16 年春季行情已经徐徐展开，“十三五”开局之年，转型创新的新兴行业大概率更优。

应对策略：享受春季行情。①享受春季行情，风格难大变。上周我们提出，休整行情步入尾声，逐渐布局。随着美联储加息靴子落地，春季行情已经开启。市场纠结的风格问题，我们认为春季风格切换发生的概率小。大象起舞需要刮大风，目前政策和基本面均没有强动力催化蓝筹起舞。从上周市场表现看，虽然有保险公司举牌低估蓝筹股，中证1000、创业板指仍优于上证50、中证100，市场风格仍偏中小成长。②聚焦十三五，看好新兴成长。16年是“十三五”规划推进的开局之年，年初将迎来各行业部门未来5 年规划的密集落地，新兴成长类行业有较多催化剂。“十三五”规划勾勒中国发展新蓝图，创新、转型为新时代产生新蓝筹的最大长坡，主战场仍然在新兴消费(体育娱乐、医疗健康)、信息经济(大数据云计算、视频)、智能制造(机器人、新能源汽车)。主题角度可关注国企改革，政策不断落地后进入公司执行阶段，重点关注资产注入类的军工股。

风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期(海通证券)