佳士科技:与中航证券合作,外延式发展逻辑进一步明晰
佳士科技 300193
研究机构：长江证券 分析师：刘建民 撰写日期：2015-11-16
投资要点:
1.再次强调我们对公司投资逻辑的判断(具体可参见报告《佳士科技:战略转型进行中,开拓新成长空间(1)传统的焊接设备行业竞争加剧,倒逼公司转型;(2)目前公司账面现金12亿元(货币资金+其它流动资产),将主要应用于外延式并购;(3)2015年迈出外延式第一步尝试,进入机器人领域,后期布局将更加多元化、进度将更快。
2.此次战略合作进一步强化明确了上述投资逻辑:
(1)公司将获得军工类项目资源通道,同时依靠专业团队进行项目筛选。中航证券大股东为中航资本,中航资本是中航工业旗下唯一金融控股和产融结合平台,背靠中航工业,中航证券拥有丰富的项目资源。此次合作协议双方提出将在军工、先进制造业、金融、电子信息技术、能源与环保新材料等重点领域内进行合作,我们认为军工将是重点并购领域。
(2)外延式发展将以产业基金+自有现金方式实现。双方协定成立并购产业基金,中航证券作为并购重组财务顾问将充分发挥专业优势,对项目进行有效筛选。除了并购基金之外,我们认为公司仍将主要以自有资金为主进行并购,按照15倍收购PE来计算,12亿现金可对应8000万利润水平的公司。 (3)大股东对公司未来转型充满信心,未来6个月内以不低于人民币2000万元增持公司股份。
(4)股权激励的“时不我待”。按照公司股权激励计划中的解锁条件,公司2015/2016/2017三年的扣非后归母净利润比2014年分别要增长15%、35%、65%,在传统业务低迷的情况下,公司通过外延式发展实现业绩目标是可靠途径。
盈利预测: 我们预计2015年-2017年公司营收分别为6.5/7.2/8亿元,对应EPS分别为0.30/0.37/0.47元,考虑公司在手现金充裕,外延式发展比较明确,予以公司“推荐”评级。
风险提示:转型失败,传统业务竞争加剧。
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