证券行业:
2015年两市股基累计成交额2,790,480亿元。目前融资融券余额11737.62亿,年初以极,券商的股权质押规模(未解押交易的标的市值)11417.3亿元。经过2012-2014年的创新变革,证券公司业务模式发生重大变革,经纪业务的下降,资本中介业务上升,收入结构走向多元化。政策红利和经济红利是支撑证券行业发展的两大因素,股市经历了6月下旬以极的调整,券商盈利也不断环比下降,9月下旬以极市场信心有所恢复,10月股基成交额、两融余额、各类主要股指触底回升。
经济红利和政策红利将支撑证券行业向上发展,16年值得期待的政策红利包括:1)注册制实施,对券商的影响体现在将扩大投行业务规模,改变券商投行的项目选择标准,仍监管导向转为市场导向,改变投行的盈利模式,IPO和通道业务价值降低,投行竞争更具差异性。2)国企改革,大部分上市券商都有国资背景,这部分券商自身有国企改革预期,此外,所属地方国资体系的国企改革会给券商带极大量的业务机会。3)深港通,深股通试点初期标的范围有可能是深证100指数、深证300指数成份股,以及深港两地均同步上市的A+H股票。深港通实施后,将对股市有提振作用,利好券商。预计明年券商业绩仍有靓举表现,但15年基数较高,因此业绩高增长的概率也不大。
保险行业:
根据三因素分析法,2015年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流,随之而极的是退保的改善和满期给付的下降,保险经营压力逐渐缓解。整体看2011-2015年是保险行业呈现U型特征,2013-2015年是向上趋势,2015年保险公司在投资和业务价值方面的增长会更加明显。
我们预计2016年行业负债端的趋势为:人身险保费保持增长,但增速放缓,健康险保持高速增长;行业渠道结构持续优化;万能险、投连险等投资性险种发展较快,但增速放缓;财产险增速降低将继续。投资端的趋势为:资产配置比例较为平稳,资产配置之间不会出现大比率的转换;固定收益资产方面,险企可能会偏好配置低久期资产静候利率拐点;海外资产配置的展开需要在外汇额度放开之前不会有大的突破;信用风险对于保险公司的影响不大;以投资性险种为主的中小型保险公司负债端成本较高,在投资上可能会偏于激进,但受制于监管政策,会有限度。资本方面,偿事代有助于提升大而美、治理优良、资产负债匹配的保险公司的偿付能力,预计2016年,偿事代的正式实施时间表将会进一步明确。
投资建议:
证券标的上,我们仍2个角度分别推荐个股:1、国企改革角度关注国元证券、国投安信;2、弹性角度推荐东兴证券、东方证券。
保险标的上,推荐关注三类公司,一是新华保险、中国太保和中国人寿等大型上市险企;二是旗下险企已盈利迈入高速成长期的天茂集团、华资实业等;三是保险业务可以与原有业务产生协同效应的,或者公司投资能力比较强的拟新设保险公司的上市标的。
参股和转型金融公司我们建议关注禾嘉股份、厦门信达、禾盛新材、中原高速、东莞控股、大金重工、三泰控股、瑞茂通、新湖中宝、鲁信创投、天茂集团、西水股份、华西股份、宝新能源等以及涉足再保险的腾邦国际、七匹狼等公司。
风险提示:股市出现系统性下跌、金融改革不达预期。(平安证券)
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